东吴证券

>>查看PDF原文　　分区域看动销:非疫区动销表现平稳，疫区场景受损。近期我们也陆续在长沙、安徽等地进行线下调研，感受各地区实际动销表现和消费氛围。1）长沙：受到疫情的影响不大，相对是表现较好的区域，从渠道反馈来看，正常备货，库存从8月底到货以后有所增加，今年向终端发货的节奏相较于往年更晚一些；终端库存正常大概在1-2个月左右，从9月初开始有比较集中的消费者动销表现，中秋动销同比前两年…

>>查看PDF原文　　本周行业观点（本周指2022年9月12日至9月16日，下同） 　　9月16日国家统计局发布2022年8月社零数据。本月我国社零总额为3.6万亿元，同比+5.4%（前值+2.7%），这是2022M3以来的最高单月增速，也超出4.2%的Wind一致预期。其中，除汽车外消费品零售总额为4.3%（前值+1.9%）。本月社零同比增速较快，反映：①上半年疫情结束后消费开始回暖…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　8月社零表现靓丽，同比+5.4%。2022M8社零总额3.63万亿元，同比+5.4%（2022M7同比+2.7%）；除汽车以外消费品零售额3.2万亿元，同比+3.8%。2022M1-8社零总额累计同比0.5%，其中除汽车以外消费品零售额同比-1.76%。分渠道看，2022M8实物商品网上零售额为9261亿元，同比+12.8%；2022M1-8实物商品…

>>查看PDF原文　　报告缘由：在美国高通胀和连续加息的背景下，企业成本大幅上升、消费者需求下降、劳动力市场放缓，造成企业业绩下滑与估值受损。本篇报告中，我们从各MegaCap的业绩出发，对各公司的市场担忧点进行解析，试图梳理出各公司的短期主要矛盾及长期投资主线。 　　微软：动荡环境下兼具韧性和稳定性。微软B端业务占收入比较高，相较于C端更抗风险。公司2022Q2业绩虽略不及预期但依然…

>>查看PDF原文　　1.1收入端：2022上半年板块营收同比+46%，维持高速增长 　　2022上半年板块收入增速同比+46%，维持高速增长。2022上半年14家A股检测服务上市公司实现营业总收入282亿元，同比+46%。板块业绩增速上行，主要系疫情影响下新冠检测需求旺盛，布局相关领域的医学检测公司收入端实现高速增长。其中，综合龙头谱尼测试上市进入高速扩张期，医学检测布局臻于完善，上…

>>查看PDF原文　　投资建议：中期继续看好钢铁板块。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，压减粗钢产量叠加稳增长发力，板块将迎来基本面推动的投资机会。看好：1）强业绩、高分红、高弹性的普钢股；2）低估值优质特钢股与加工股；3）景气子版块硅铁、管道。 　　行业观点：需求小幅回升。近期跟踪的高频数据有所改善，钢铁库存单周去化31万吨，成交量周环比上升20%，与此同时，相关周期品电解铝…

>>查看PDF原文　　最新板块投资建议 　　整车板块Q2业绩总结：1）行业景气复盘：2022Q2乘用车整车板块行情在疫情后复工复产持续&国家购置税补贴政策刺激&多款新能源重磅新车上市等几方面因素催化下持续向上；疫情封控影响下Q2产批同比基本持平，零售下滑较大。结构来看，新能源汽车渗透率Q2保持基本稳定；出口量持续高增长，Q2实现49.3万辆，同环比+40%/+9%。2）…

>>查看PDF原文　　2022年H2旺季到来，2023年看好降价刺激需求高增！2022Q1印度抢装，欧洲Q2爆发能源危机电价高涨，国内分布式需求高企，2022年海外需求及国内分布式需求超预期，硅料价格持续上涨至30万元/吨，创历史新高。我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30万吨硅料产能将在9月达到满产，供给逐季增加，我们预计硅料价格有望9月底10月初开始下降，降价…

>>查看PDF原文　　事件：8月社会融资规模增量为2.43万亿元，前值7561亿元。人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，前值为6790亿元。M2货币供应同比12.2%，前值12%。 　　1、社融增速回落，但实则不弱。8月存量社融规模337.21万亿元，同比增长10.5%，较上月回落0.2个百分点。新增社会融资规模2.43万亿元，比上年同期少5571亿元，主因高基数、财政发…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　行业整体概览：8月产批同比高增长。乘联会口径：8月狭义乘用车产量实现211.6万辆（同比+41.9%，环比-1.9%），批发销量实现209.7万辆（同比+38.3%，环比-1.7%）；其中新能源汽车产量65.0万辆（同比+113.4%，环比+12.2%），批发销量实现63.2万辆（同比+103.9%，环比+12.0%）。8月行业同比增速较高主要由于去…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　事件：2022年9月7日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，提及对依托平台灵活就业的困难人员给予社保补贴，运用专项贷款支持平台企业；并引导银行加大对文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 　　稳增长、稳就业目标下，政策对平台经济发展再次释放积极信号。会议…

>>查看PDF原文　　环保：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性赛道 　　2022年上半年环保行业收入维持增长，业绩承压。2022H1环保行业实现营业收入2892.89亿元，同比增长18.15%；2022H1行业实现归母净利润194.87亿元，同比下滑14.55%。 　　再生资源业绩亮眼成长性突出。2022年上半年，再生资源营收/归母净利润同比增长44%/17%，动力电池再生利用、再生…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.2%、-23.2%，相对沪指的超额收益分别为-2.2%、-13.2%；本周化药、中药及器械等跌幅较小，生物制品、医疗服务及商业等股价跌幅较大；本周涨幅居前光正眼科（+15%）、迈普医学（+13%）、浙江医药（+12%），跌幅居前复星医药（-12%）、兰卫医学（-10%）、康众医疗（-10%）。涨跌表现特点：本周医…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　8月电动车销量66.6万辆，同环比+100%/+12%，渗透率27.9%，超市场预期。中汽协口径，8月新能源汽车销量66.6万辆，同环比+100%/+12%，渗透率27.9%；2022年1-8月累计销量386万辆，同比+110%，累计渗透率22.9%；8月电动车产量为69.1万辆，同环比+120%/+12%，2022年1-8月累计产量为397万辆，同…

>>查看PDF原文　　1.推荐组合：三一重工、晶盛机电、迈为股份、先导智能、恒立液压、奥特维、杰瑞股份、华测检测、柏楚电子、金博股份、奥普特、杭可科技、高测股份、利元亨、芯源微、联赢激光、瀚川智能、新锐股份。 　　2.投资要点： 　　光伏设备：2022H1业绩高增，技术迭代利好核心设备商 　　我们选取晶盛机电、高测股份、连城数控、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份、金博股份…

>>查看PDF原文　　轻工板块2022H1概述：轻工制造板块2022H1实现营业收入/归母净利润同比分别+5.8%/-35.5%。2022H1轻工行业疫情影响下收入端增长仍保持稳定，利润端由于成本压力增加及上半年产能利用率偏低影响承压较大。2022H1毛利率/净利率同比分别-4.53pp/-3.76pp。 　　。分子版块看，1）造纸版块收入端表现较好，主要原因为成本驱动下提价落地，但提…

>>查看PDF原文　　IgA肾病发病率高，以持续进展为特征 　　IgA肾病（IgAN）是全球最常见的原发性肾小球肾炎。一项跨越多个国家的基于活检的研究的系统回顾表明，总体人口发病率至少为2.5/100000。由于可能存在未记录的亚临床病例，IgAN的真实患病率和发病率可能高于公认水平。日本的一项研究表明，16%的同种异体肾移植物（来自活体和已故供体）在移植时进行的活检中有肾小球IgA沉…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地阐述上下游基本面的变化。剔除房地产开发、基建房建、专业总包细分行业后，我们选取101家样本A股上市公司分析2022年中报情况，其中建筑31家、建材64家、地产服务类6家。 　　Q2产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部。 　　（1）居住产业链景气下行，产业链2022Q2收入端增速位…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　我们认为，同时具备空间、发展、机遇三要素的电子产业具备极高投资价值，汽车电子与 VR 产业具备产业趋势确定、技术路径清晰、国产化明确三重优势，值得重点关注。 　　电动化/智能化/集成化驶入快车道，汽车电子成长空间广阔。 汽车电动化、智能化、集成化趋势凸显，带动配套电子硬件需求增长。 1）电动化方面：电气安全需求带动车用连接器量价齐升，电力转换与控制需…

>>查看PDF原文　　8月挖机行业销量同比持平，符合市场预期 　　2022年8月挖机行业销量18,076台，同比持平，与CME预测一致，符合市场预期。其中，国内市场销量9,096台，同比下降26.3%；出口销量8,980台，同比增长56.7%，占总销量比重提升至50%。2022年1-8月挖机行业累计销量179,109台，同比下降30.9%。其中，国内市场销量109,470台，同比下降4…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　低基数+精准控费，22Q2调味品行业收入、利润加速修复：（1）收入端：2022Q2社区团购影响逐渐消退，低基数下各调味品企业通过新品推广和渠道扩张，收入增速较2022Q1实现加速。（2）成本端：原材料高位下22Q2调味品企业毛利率普遍承压，部分企业受疫情冲击加大货折以求出货进一步加剧经营压力；（3）费用端：2022年以来疫情波动冲击终端需求，调味品企…

>>查看PDF原文　　核心观点 　　收入端延续高速增长态势，扣非后盈利水平大幅提升。我们选取11家半导体设备重点标的【拓荆科技-U】【长川科技】【芯源微】【华海清科】【至纯科技】【北方华创】【中微公司】【华峰测控】【盛美上海】【万业企业】【精测电子】。1）收入端，2022H1十一家半导体设备企业合计实现营收144亿元，同比+42%，若剔除精测电子和万业企业，营收合计131亿元，同比+5…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　低基数+精准控费，22Q2调味品行业收入、利润加速修复：（1）收入端：2022Q2社区团购影响逐渐消退，低基数下各调味品企业通过新品推广和渠道扩张，收入增速较2022Q1实现加速。（2）成本端：原材料高位下22Q2调味品企业毛利率普遍承压，部分企业受疫情冲击加大货折以求出货进一步加剧经营压力；（3）费用端：2022年以来疫情波动冲击终端需求，调味品企…

>>查看PDF原文　　核心观点 　　2022H1激光行业业绩短期承压，下游需求分化明显。我们选取11家激光行业重点标的，包括控制系统龙头【柏楚电子】、激光芯片龙头【长光华芯】、激光器龙头【锐科激光】【英诺激光】【杰普特】、激光设备龙头【大族激光】【华工科技】【海目星】【联赢激光】【帝尔激光】【德龙激光】。1）收入端：2022H1十一家激光企业实现营收192亿元，同比+12%，增速放缓，…