分区域看动销:非疫区动销表现平稳，疫区场景受损。近期我们也陆续在长沙、安徽等地进行线下调研，感受各地区实际动销表现和消费氛围。1）长沙：受到疫情的影响不大，相对是表现较好的区域，从渠道反馈来看，正常备货，库存从8月底到货以后有所增加，今年向终端发货的节奏相较于往年更晚一些；终端库存正常大概在1-2个月左右，从9月初开始有比较集中的消费者动销表现，中秋动销同比前两年更弱一些。2）安徽：受省内白酒消费场景表现稳定+疫情干扰不大双重因素共振，省内白酒100-300元主流价位段持续扩容，中秋前渠道正常备货，中秋动销基本跟去年的动销持平。3）其他区域如四川受到疫情封控影响，白酒销售节奏被打乱，订货会、中秋品鉴、终端促销等中秋营销活动被迫停摆，消费场景缺失，动销受损，随着9月19日起成都将全面解封，积极关注后续消费恢复的韧性。
分品牌看动销：名优品牌实力强，中秋期间茅五动销表现相对好。1）高端品牌：中秋节庆日高端送礼场景较多，茅五需求旺盛，动销反馈良好，国窖势能持续，低度放量，华北区域接受度较高；此外，中秋前批价保持平稳，节后批价正常下降。2）区域酒品牌：徽酒市场同比江苏市场场景表现要更好。受安徽市场白酒消费场景稳定的推动，古井贡酒和迎驾的动销环比表现良好态势，9月份整体婚宴较多，古8在合肥的表现强势；在回款进度超前的情况下，古井渠道库存同比有所增加，9月终端动销同比去年更平淡一点，但总体Q3保持良好态势。迎驾贡酒省内合肥市场趋势向好，洞藏系列势能充足，我们预计洞藏系列下半年增速更快，全年洞藏系列增速40%+，9月份合肥终端动销良好，渠道库存从节前2个多月消化到不到2个月，势能持续。3）次高端品牌：疫情封控反复+经济较为疲软的影响，渠道优先考虑自身的现金流，资源更加向名酒集中，舍得保持核心市场2个月左右的库存表现，酒鬼酒积极促进终端动销为先，当前省内外库存水平同比回到去年年底左右。
分化趋势延续，名酒有韧性。我们认为酒企全年压力最大的Q2已过，7月份伴随行业动销整体保持弱复苏态势；8月底局部疫情反复，整体渠道对中秋消费预期就比较低。目前来看，中秋相对平稳过度，酒企通过费用投放终端/消费者等方式也在积极促进动销，中秋和国庆之间间隔时间相对较长，预计今年三季度整体动销保持平稳。截至目前名优酒企回款进度较好，三季度部分酒企能完成全年目标，此外在平稳动销的状态下，市场表现还在继续分化，高端白酒或者区域龙头表现相对较好，随着场景的逐步恢复，次高端及区域二三线酒企再持续表现。综上，全年我们维持坚守高端酒+阶段积极拥抱弹性次高端，高端酒推荐顺序为贵州茅台、泸州老窖、五粮液；弹性次高端推荐顺序为山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。当前综合重点推荐泸州老窖、山西汾酒，此外建议关注迎驾贡酒。
风险提示：疫情防控超预期、需求不及预期、食品安全问题。
