事件
9月16日，国家统计局发布2022年8月社零数据。
投资要点
2022年8月社零同比增长5.4%，社零总额累计增速由负转正：2022年1-8月，国内实现社会消费品零售总额28.2万亿元/0.5%，增速转正，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.7%。2022年8月国内实现社零总额3.62万亿元/5.4%，增速环比提升2.7pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，8月社零当月同比增速预测平均值为4.21%）。8月社零增速表现出明显回升，主要系（1）政策面刺激下汽车销量增长较快，8月增速环比上升6.2pct；（2）去年同期基数较低所致，2021年8月社零仅同比增长2.5%。整体来看，伴随着一系列促销费政策落地显现，市场销售增长加快，基本生活类和出行类商品消费保持平稳较快增长，餐饮消费持续恢复。
分渠道看，8月线上渠道延续增长，线下渠道持续改善：
线上方面，2022年1-8月，实物商品网上零售额为7.2万亿元/+5.8%，实物商品网上零售额占社零比重为25.6%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长16.5%、4.0%，4.8%。单8月看，实物商品网上零售额实现9261亿元/+12.8%，占社零比重为25.54%。根据国家邮政局数据统计，8月中国快递发展指数为311，环比提升12.9%，全国快递业务量预计达到96亿件，同比增长4.5%，快递发展规模的稳定增长，主要受益于（1）重点地区快递规模迅速恢复；（2）农产品上行进入旺季；（3）电商促销释放消费需求，鲜花、家用电器等产品销售增长迅猛；（4）跨境寄递服务提速。
线下方面，2022年1-8月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为18.27万亿元/-1.78%，其中8月实物商品线下零售额约为2.32万亿元/2.29%，增速环比上升1.39pct。按零售业态分，2022年1-8月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.8%、4.6%，百货店、专卖店分别下降6.6%、0.5%，百货店、专卖店累计同比降幅环比分别收窄0.8%、1.8%，印证8月线下消费市场有所改善。
分品类看，必选消费持续稳健增长，可选品类消费仅纺服增速加快：必选消费方面，8月，食品类CPI同比增长6.1%，限上粮油食品类同比增长8.1%，限上饮料类同比增长5.8%，表现依旧稳健；8月限上日用品同比增长3.6%，增速环比上升。2022年1-8月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.2%、7.2%、1.5%。
可选消费方面，8月典型消费升级品类仅纺织服装增速加快，具体来看，限上化妆品同比减少6.4%，金银珠宝同比增长7.2%，限上纺织服装同比增长5.1%。2022年1-8月，限额以上商品零售同比增长3.1%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.7%、4.4%，金银珠宝同比增长2.2%。
地产数据仍在磨底，8月限上家具类同比下降8.1%。2022年8月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为6495、8316、3457万平方米，同比下降47.2%、24.5%、5.17%。地产数据仍处于磨低阶段，住宅新开工面积数据单月降幅扩大。2022年1-8月，限上家具类社零同比下降8.5%，8月单月下降8.1%，降幅环比扩大1.8pct。家装需求偏向刚需，预计疫情缓和后，带动需求回补，并且9-12月将进入家具消费旺季，家具类社零有望恢复。精装房方面，根据奥维云网，2022年7月，我国商品住宅精装项目新开盘规模13.45万套，同比下降38.2%，市场尚未迎来回暖期，2022年1-7月，我国商品住宅精装项目新开盘83.47万套，同比下降47.8%，累计降幅较1-6月收窄1.1pct，中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率将持续提升趋势不变，截至22年6月新开楼盘精装项目渗透率达40.4%，同比增长4.7%。
投资建议：近期疫情仍在反复，消费场景依然受限，居民消费意愿有待进一步提升，消费市场恢复基础仍需巩固。纺服板块，8月纺织服装出口额增速放缓，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际；618表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育；省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生；大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居板块，8月底国常会提出支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借贷，8月LPR迎来“双降”，多地首套房房贷利率降至4.1%，叠加多城积极探索保交楼措施，并设立纾困基金，地产政策环境持续向好得到印证，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升，外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。
风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。
