行业回顾：2022年9月13日-9月16日，食品饮料（中信）下跌0.88%，跑赢沪深300（-3.94%）3.06pct。从食品饮料子行业来看，本周仅啤酒板块上涨（1.28%）；非乳饮料（-4.03%）、其他酒（-4.41%）板块下跌幅度较大。个股方面，中信食品饮料板块共127家公司，本周24家上涨，103家下跌，其中ST通葡（12.50%）、祖名股份（12.28%）、天润乳业（10.11%）、立高食品（8.42%）、兰州黄河（6.47%）领涨。
消费复苏延续，8月餐饮环比改善：根据国家统计局数据，2022年8月社零总额为3.63万亿元，同比增长5.40%，其中除汽车以外的消费品零售额3.23万亿元，同比增长4.30%；餐饮收入为3748亿元，同比增长8.40%，自今年3月以来首次实现同比正增长，主要收益于双节临近带动消费以及同期低基数等原因，相比2019年8月下降2.83%，整体仍处于弱复苏状态。细分来看，2022年8月，粮油食品类零售额1437亿元，同比+8.10%，烟酒类零售额395亿元，同比+8.00%，饮料类零售额255亿元，同比+5.80%。
白酒分化延续，苏皖龙头表现强劲：根据今日酒价数据，截至9月16日，22年飞天茅台原装批价为3070元/瓶，相比上周下降155元/瓶，茅台1935批价1250元/瓶，相比上周下降30元/瓶，我们认为主要是节后价格正常回落。五粮液普五批价980元/瓶；汾酒青花30批价810元/瓶，青花20批价360元/瓶。从中秋动销情况来看，白酒档次、地域之间的分化趋势仍在延续。分品牌看，高端整体稳健，五粮液库存较低，批价小幅提升；次高端中，汾酒迎中秋活动较早开始，同时8月献礼版玻汾上市反响良好，其余次高端大多受疫情等因素干扰，复苏状态不及预期。分地域看，贵州、成都、深圳等地受疫情侵害较为严重，中秋宴席场景缺失较多，而安徽、江苏两地经济增长较为稳健且疫情相对较少，动销反馈良好，有望延续较快增长。
啤酒8月业绩确定性强，下半年包材价格有望回落。根据渠道反馈，受益于高温天气，青岛、华润8月动销恢复较好，高档产品增速超预期，叠加去年同期低基数，啤酒行业第三季度业绩增长确定性强。成本方面，铝价自5月开始呈现震荡下滑趋势，我们预计随着产量恢复以及供需关系平衡，下半年铝价仍将走低，啤酒企业成本压力将有所缓解。我们认为下半年整体来看，第三季度啤酒业绩增长确定性较高，第四季度为传统淡季，受疫情影响较弱，叠加高端化、非现饮场景增加以及成本端压力趋缓等因素，啤酒下半年利润增长可期。
投资建议：白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。
风险提示：疫情持续反复；消费恢复不如预期；食品安全问题等。
