投资要点
行情回顾：估值、配比双底。截至8月31日，申万计算机行业指数年初至今下跌28.79%，跑输沪深300指数11.35个百分点，在31个申万一级行业中排名最末；市盈率34.57倍，处于自2017年以来约7%分位值，较4月低点小幅回升，但仍处于历史底部区间。2022年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.60%，季度环比减少1.02个百分点，较标准行业配置比例低配1.71个百分点，低配幅度进一步扩大。
业绩综述：二季度边际有所改善。1）22H1收入增速放缓，利润收缩明显。受国内疫情多点散发频发及上年同期高基数影响，22H1计算机板块整体营业收入4,732.19亿元，同比增长6.46%，较21H1下滑15.69个百分点；受毛利率下行、费用率上升影响，归母净利润同比减少35.98%，较21H1下滑50.48个百分点；扣非净利润同比减少40.58%，较21H1下滑66.70个百分点。2）22Q2收入增速趋零，利润降幅收窄。22Q2计算机板块整体实现营业收入同比增长0.03%，较22Q1明显下滑；归母净利润同比减少31.00%，较22Q1降幅47.91%有所收窄；毛利率小幅改善，费用增速放缓；经营活动现金流净额转正，回款情况有所改善。3）细分板块：22H1收入全线降速，利润分化明显。收入端增速全线下行，部分板块负增长；利润端仅智能制造、能源IT实现增长，其他板块出现收缩。22Q2收入分化加剧，利润集中收缩。收入端多数板块增速为负，金融IT增长稳健；利润端全线负增长，仅金融IT降幅收窄。
赛道分析：1）智能汽车：业绩彰显韧性，高景气有望延续。在上半年汽车行业承受多重压力下，尽管领军公司营收增速有所下滑，但依然维持着高增态势。当前智能汽车正经历着需求端、供给端、政策端三方共同发力阶段，随着疫情负面影响逐步弱化，智能汽车景气度有望加速上行。在硬件预埋、算力先行的竞赛期，与智驾、座舱主流芯片厂商深度合作的公司将率先享受产业红利，软件作为角力智能化下半场的关键，软件定义需求有望持续释放。2）信创：行业信创发力，推进节奏或将加速。受国内疫情反复、经济增长放缓等因素影响，产业链公司表现不一。今年以来国家层面多次强调科技自立自强，可见信创产业发展的重要性，外部环境压力进一步深化了自主可控的紧迫性。从招投标结果来看，在电信、金融行业提升国产化采购率的同时，其余行业也在加速扩大国产产品采购份额。随着疫情防控形势持续向好，政策利好逐步落地，招标交付延迟造成的负面影响有望在下半年逐步消化，产业推进节奏或将加速。3）金融IT：短期业绩承压，长期趋势确立。受益金融行业数字化转型趋势，龙头公司整体保持着较好增长。监管政策作为金融机构不断扩大信息化支出的重要推动力，继今年1月证监会主席易会满表示全面实行注册制的条件已逐步具备后，7-8月再度表态全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。随着资本市场改革纵深化推进，金融机构数字化转型叠加金融信创共同引领的软硬件建设周期，将为产业提供存量改造和增量建设的市场空间，随着疫情扰动边际减弱，产业链公司有望迎来业绩拐点。
投资建议：维持“强于大市”评级。当前板块估值与基金持仓均处底部，计算机作为高弹性成长板块，当疫情边际影响减弱后其投资性价比将会凸显，我们认为兼具长期空间与短期业绩的领域值得率先配置，重点关注中报业绩出现边际改善的标的：1）智能汽车：德赛西威、中科创达；2）信创：中国软件、金山办公、东方通。3）金融IT：恒生电子、宇信科技。
风险提示：宏观经济下行；疫情反复超预期；上游供给恶化；下游需求疲弱等。
