事件：据SMM内蒙古自治区发改委发布取消优惠电价政策的通知，通知称，自9月1日起，为严格落实国家发展改革委清理取消不合理优惠电价政策要求，将取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。据SMM，目前内蒙古自治区工业电价多为0.3-0.4元/千瓦时，优惠政策取消后，内蒙古自治区工业电价上涨约0.1元/千瓦时，达到0.5元/千瓦时左右。
金属耗电产品成本曲线抬升，电力成本上涨对金属成本影响排序：硅锰>石墨化>工业硅>镁>电解锰>其他产品。在主要的金属耗电产品中，电费上涨致硅锰和石墨化单吨用电成本分别提高465元和1500元，且内蒙古硅锰和石墨化的产量占比较高，成本受影响最大。除石墨化和硅锰外的产品由于用电成本占比较小或产能在内蒙古分布较少，本轮电费上涨的成本抬升作用相对较小，成本影响系数均低于0.23%。
石墨化价格或在成本和需求的双重作用下上行。
①据未来智库统计，石墨化单吨耗电高达15000度，单吨用电成本约6000元，超过总成本的60%。据统计，2021年全国负极石墨化总产量88.0万吨，内蒙古自治区凭借此前优惠政策下显著的电价优势成为国内负极石墨化的重要产地，年产量40.5万吨，占全国的46%。在内蒙古对全国石墨化产能贡献较大的背景下，测算得内蒙古电价优惠政策的取消对全国石墨化成本的影响系数为2.0%。
②负极石墨化是人造石墨制备的关键环节，据USGS，在石墨下游需求结构中，电极占比48.1%。在上半年疫情冲击终端消费的背景下，据中汽协2022年1-7月我国动力电池累计装车量仍达134.3GWh，比去年同期增长110.58%。据鑫椤资讯统计，上半年中国负极材料出货量约为60.07万吨，同比增长72%。下游旺盛的需求也石墨化价格上涨。未来电池市场的高速增长将持续带动石墨化负极材料的需求。
③非内蒙古产能占比较高的生产企业或能更充分收益于石墨化价格上涨：
贝特瑞：石墨化龙头，产能地域分布全面。公司负极材料出货量自2013年起连续9年位居世界第一。据半年报，公司上半年负极销量超过14万吨，实现收入63.6亿元，同比增长166%，下游覆盖松下、三星SDI、LG新能源、SKI、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等几乎所有主流的电池客户；公司产能已广泛分布于广东、四川、山西、天津、江苏、黑龙江等多地，为产能布局较为全面的企业。
中科电气：加速扩张的石墨化负极企业。2021年公司负极材料权益产能6.2万吨，石墨化权益产能2.6万吨。2022年底，公司有望实现7.6万吨/14.6万吨石墨化/负极材料权益产能，同比增长192.31%/135.48%。2022H1，公司负极材料出货量4.84万吨，同比+105%。根据高工锂电数据，公司负极市占率从2017年的5.5%提升至2022H1的9.0%，较21年提升0.8个百分点。
内蒙古新增工业硅产能未来可期，供需偏紧或支撑价格走高。
①据不完全统计，包头市未来将新增超过85万吨工业硅产能。据SMM，2021年，内蒙古工业硅产能22万吨，占全国499万吨工业硅总产能的4.4%。未来，工业硅新增产能将主要集中在新疆、内蒙古和四川等具有能源资源优势的地区，依托丰富的煤炭资源，内蒙古包头市吸引了多家公司投资建设工业硅产能，未来新增产能将超过85万吨。
②成本上涨投产或不及预期，供需偏紧支撑工业硅价格。工业硅单吨耗电12000度，电力成本占总成本的46%，电价走高致工业硅单吨成本上涨7.8%。在内蒙古潜在工业硅产能占比可观，而工业硅成本上涨，新增产能投产或不及预期的情况下，工业硅供需或维持偏紧。
③合盛硅业：工业硅全球产能排名领先，推进下游一体化建设。据公司公告，截止至2022年中，公司拥有工业硅产能79万吨/年。2022年Q2公司实现工业硅产量23.89万吨，同比+29.65%，环比+5.26%。此外，公司向下游进行一体化延伸，建设年产20万吨高纯多晶硅项目和硅基新材料产业一体化项目，预计2024年全部建成投产。公司向工业硅下游持续拓展规划，有利于公司打造新的盈利增长点。
基本面压制下，电价优惠政策取消对硅锰合金价格抬升作用有限。据SMM，需求端，虽进入“金九”消费旺季，但目前钢厂利润一般，复产积极性受到抑制，增量不及预期，硅锰市场弱势运行，硅锰9月均价6978元/吨，环比下降1.2%。库存端，截至2022年8月25日，全国硅锰合金库存22.2万吨，比去年同期增长108.61%；内蒙古库存4.15万吨，比去年同期增长85.68%。高水平库存下，硅锰价格弹性较小。
风险提示：供应释放超预期，终端需求不及预期，宏观经济大幅波动等。
