核心观点
8月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较19年缺口仍较大。
1）三大航:受去年同期疫情低基数影响，8月合计ASK同比增长39.8%，较19年下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，较19年下降58.5%，较7月环比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%，较19年下降9.8%和25.5%，环比7月分别下降2.6%和3.8%；吉祥：ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%，较19年下降12.0%和30.7%，环比7月分别增长13.7%和12.8%。
2）1-8月合计来看，三大航合计ASK同比下降32.2%，较19年下降58.4%，RPK同比下降38.9%，较19年下降67.6%；春秋ASK同比下降23.8%，较19年下降23.7%，RPK同比下降32.3%，较19年下降38.3%；吉祥ASK同比下降34.6%，较19年下降41.6%，RPK同比下降43.0%，较19年下降53.9%。
3）高频数据角度，8月中旬以来，受疫情影响航班量快速下跌，由日均万班附近回落至4000班左右。第36周（9.5-9.11），日均航班量4969班次，环比上周下降23.5%，同比2021年下降54.6%，同比2019年下降66.4%。
客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑
1）春秋（77.5%，同比-1.1%，环比-1.0%，较19年-16.4%）>吉祥（70.2%，同比+2.5%，环比-0.6%，较19年-19.0%）>南航（68.9%，同比+8.6%，环比-1.1%，较19年-17.1%）>东航（67.0%，同比+11.2%，环比+0.0%，较19年-18.3%）>国航（66.9%，同比+9.2%，环比+0.7%，较19年-17.7%）。
2）1-8月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（74.4%，同比-9.4%，较19年-17.6%）>吉祥（67.8%，同比-10.0%，较19年-18.2%）>南航（66.1%，同比-6.9%，较19年-17.1%）>东航（62.8%，同比-7.4%，较19年-20.1%）>国航（62.6%，同比-7.4%，较19年-18.9%）。
政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。8月7日民航局大幅放松熔断门槛和周期，8月10日中英双向直航客运服务恢复，自10月2日起，阿联酋航空迪拜往返广州由目前的每周两班增加至每周四班。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。
投资建议与投资标的
长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。
供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度；
需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；
价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。
短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。
建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险
