2022H1医药行业整体业绩承压，行业估值接近历史低位：
1）业绩方面：2022H1医药板块整体营收同比增长9.07%（-13.07pct），归母净利润同比增长6.52%（-38.72pct）。受集采降价、疫情反复、成本上涨等影响，2022H1医药生物行业整体业绩承压。
2）估值方面：从2010年至今，医药生物PE的历史中值为37倍，最高值为73倍，最低值为23倍。经历了2021年以来的估值回调后，截至2022年9月2日，申万医药生物板块整体的市盈率为24.09倍，已接近历史最低位水平。
3）基金持仓方面：2022Q2，全市场医药基金持仓比例为10.25%，环比下降0.77PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.32%，环比下降1.23PP；同期医药股在A股总市值中占比为7.87%，环比下降0.73PP。医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位已经降至2018年以来的最低水平。剔除医药主题基金后，医药生物板块配置程度明显下降，2021Q3以来配置比例已达到近四年低位。
2022H1零售药房和化学原料药业绩所有改善，CXO持续高增长：
1）零售药房：得益于全国各地逐步取消“四类药品”的药店限售，零售药房板块业绩边际改善。2022H1零售药房上市公司营收和归母净利润分别同比增长21.50%和5.77%。其中，2022Q2药房板块业绩增长环比进一步改善。
2）化学原料药：2022H1化学原料药板块整体营收同比增长8.13%（+1.03pct），归母净利润同比增长6.89%（+22.41pct）。得益于部分特色原料药品种涨价、部分品种上游成本压力缓解，2022H1业绩增长同比所有改善。
3）CXO：2022H1国内CXO上市公司营收和归母净利润分别同比增长67.77%和59.28%。目前公司在手订单充足且产能持续扩建，CXO上市公司有望延续高成长态势。
受疫情因素影响，化学制剂、医疗器械、医疗服务、中药等业绩承压：
1）化学制剂：2022H1化学制剂板块整体营收同比下降0.54%（-14.58pct），归母净利润同比下降1.11%（-13.48pct）。受集采降价、疫情散发等影响，2022H1化学制剂板块业绩短期承压。
2）医疗器械：2022H1医疗器械板块营收同比增长26.12%（-27.9pct），归母净利润同比增长24.54%（-67.0pct）。医疗器械板块业绩增速受到疫情影响较为显着，主要表现为：（1）国内多地出现散发疫情，医院常规诊疗量和手术量下降使得高值耗材、常规IVD等有关产品用量受到直接影响；（2）疫情对眼科高值耗材、家用医疗等消费医疗板块业绩造成一定冲击；（3）2021H1部分器械厂商存在大量抗疫订单带来的收入，对2022H1业绩增速形成了较高的基数效应。随着2022Q3开始国内疫情逐步恢复稳定、基数效应的消失，器械板块有望在下半年迎来系统性的表观改善。
3）中药：2022H1中药板块整体营收同比增长2.79%，归母净利润同比下滑10.48%。2022H1受新冠疫情反复影响，医院渠道限制入院推广，零售渠道限制终端动销，中药上市公司普遍短期业绩承压。
4）生物制品：2022H1生物制品板块整体营收同比增长23.98%，归母净利润同比下降6.07%。2022H1利润端有所下滑主要是由于新冠疫苗接种率趋于饱和，新冠疫苗销售下降明显所致。
5）医疗服务：2022H1医疗服务板块整体营收同比增33.32%，归母净利润同比增长44.36%。疫情影响下，生命科学服务业绩短期出现分化；民营医疗服务业绩短期整体承压。
风险提示：新冠疫情存在不确定性、产品研发及审批速度低于预期、药品及医疗服务等出现质量问题、产品/服务降价超预期风险等
