核心观点
非电用煤需求旺季开启，动力煤市场价格创4月以来新高。需求方面，近期全国范围内高温有所反复，电厂日耗有所反复，电煤需求随较高点回落，但短期需求仍处在较高水平；非电用煤方面，随着“金九银十”旺季到来，化工市场有望带动非电用煤需求逐步增加，海外能源短缺造成成本大涨，国内化工品成本优势凸显，预计将驱动外需逐步走高，带动市场化非电用煤价格走强。供给方面，本周煤炭生产运输基本恢复正常，疫情和强降水影响减弱，大同动力煤（Q5500）坑口价675元/吨，环比持平，陕西和山东地区动力煤坑口价也都基本持平；下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间。本周内多数港口价格上涨，截至9月9日秦皇岛Q5500末煤价格达到1345元/吨，环比上涨3.86%，创4月份以来新高。进口方面，2022年8月份，主要煤炭出口国澳大利亚格拉斯通港煤炭出口总量为490.9万吨，同比下降19.4%，环比下降4.7%；8月份印尼向中国出口1544.29万吨，同比下降18.02%，环比增长7.15%；而价格方面，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格9月6日再创新高，报463.75美元/吨，海外高煤价持续，进口煤炭补足作用较弱。
下游市场需求仍旧承压，炼焦煤静待政策边际改善。焦煤方面，下游钢材市场呈现下跌趋势，市场恢复不及预期，受今年地产、基建影响需求侧支撑仍然较弱；供给端开工率和日产量虽有所回升，但目前安全环保压力依旧较为严峻，对于产量的稳定持续形成一定压力；进口方面，蒙煤供应呈增长趋势，二连海关“税费红利”作用下口岸煤炭进口数量较为稳定增长，8月日均通关量在600车左右水平，对国内焦煤市场供给补充作用增强，但仍低于疫情前的正常水平。后市我们认为需求边际方面，随着稳增长政策边际强化，重点项目将持续推进，政策性开发性金融工具的深入实施带动钢铁需求快速反弹，看好资源相对稀缺的炼焦煤受益供需紧平衡格局，价格有望快速反弹。
国际煤炭供需偏紧的局面仍在持续。美国统计局最新数据显示，7月份，美国动力煤出口量为260万吨，同比减少8%，环比下降5.5%；纽卡斯尔港最新数据显示，8月份，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭出口量为1307.65万吨，同比下降9.14%；台湾海关初步统计数据显示，2022年8月份，台湾煤炭进口量为709.52万吨，同比微增0.44%，环比增长17.18%；煤炭进口额为20.89亿美元，同比增长129.93%，环比增长21.36%。出口缩减而进口需求增加下国际煤炭贸易格局仍然偏紧，海外煤炭价格仍处在高位水平。
投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。
风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭产量、价格不及预期。
