投资要点：
市场回顾：2022年8月，传媒指数上涨1.15%，跑赢WIND全A指数4.01pct，涨跌幅居申万28个子行业中第3名。子版块涨跌互现，影视院线、电视广播、营销、数字媒体、出版和游戏的市值涨跌幅分别为2.7%、0.45%、-1.57%、-3.05%、-3.77%和-9.59%；
估值方面：截至2022年8月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为34.36倍（前值32.66倍），位于2010年以来的后23.03%分位。
行业跟踪：1）中报：业绩尚未恢复至疫情前水平。2022H1传媒行业分别实现营收和归母净利润2392.17亿元和219.09亿元，同比增速分别为-6.85%和-25.15%，较2019H1同比增速分别为8.23%和-8.27%。子板块看，2022H1营收同比增速由高到低依次为出版（4.88%）、游戏（3.06%）、广电（-5.78%）、营销（-14.19%）、数字媒体（-15.72%）和影视院线（-23.79%）；归母净利润同比增速由高到低依次为出版（-2.37%）、游戏（-17.09%）、营销（-25.03%）、数字媒体（-34.07%）、广电（-55.50%）和影视院线（-111.81%）。2）电影：8月全国电影票房37.08亿元，同比增长80.79%，观影人次和票价同比分别上涨67.52%和8.02%。3）游戏：7月国内游戏市场规模208.08亿元，环比和同比分别下降7.14%和15.12%；其中，手游市场规模146.34亿元，环比和同比分别下降11.25%和19.60%。中国自研游戏出海收入14.00亿美元，环比和同比分别下降3.65%和15.05%。4）营销：2022H1广告市场同比下滑11.8%，6月广告市场环比增长6.9%，同比下跌9.2%。
投资建议：上半年疫情拖累行业业绩、板块估值受到压制，后续建议关注3条主线：1）财务稳健、高分红率的国有出版龙头，中南传媒；内容工业化体系完整、核心优势显著的视频平台，芒果超媒；2）版号重启、出海加速的游戏方向，三七互娱、完美世界、吉比特；3）伴随经济稳增长、有望困境反转的广告行业，分众传媒、兆讯传媒。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。
