投资要点
家居：地产政策预期强化估值修复，分化阶段优选个股
地产刺激/纾困政策预期强化， 推荐持续跑出超额成长的优质标的。 8 月 24 日国常会提出“一城一策”以来，各地方（石家庄、周口、绍兴等）政府持续推出新的购房刺激措施，并对保交楼采取实际纾困措施，对应家居板块估值修复：近 3 周家居（中信）指数涨幅分别为 3.47%、2.7%、1.97%，后续跟踪订单修复但分化仍将做为主线。展望后市，伴随各地持续宽松的购房政策、LPR 多次下调带来的购房成本降低，以及保教楼对购房信心的回补，行业或将以稳为主。推荐持续跑出超额成长的优质标的：欧派家居（27X）、顾家家居（19X），喜临门（18X） ，配置估值优势明显的志邦家居（13X）、金牌厨柜（10X）、索菲亚（13X）。
造纸：短期纸浆供应维持紧张，中期推荐格局较好的中游制造
汇率&供应紧张支撑浆价，静待中期回落。9 月智利 Arauco 针叶浆报价下跌 40 美元/吨至 970 美元/吨。报价虽然走低，但针叶浆进口量已连续 3 月减少，短期海运恢复不达预期，供应偏紧状态尚未明显改善。综合来看，短期进口成本高位、汇率走低、现货货源较紧，纸浆维持高位。中期供给端新产能逐步进入投产周期，需求端海外持续加息下需求趋于走弱，纸浆价格中期或有回落。成品纸需求持续疲软，成本高位，推荐林浆纸一体化，中期成长属性突出的强α龙头太阳纸业。
特种纸限电影响结束，静待盈利拐点。 （1）限电结束、旺季到来，产销有望向上： 8 月浙江省工业企业限电限产，特种纸企业错峰生产规避影响，综合产量影响有限； 8 月末限电结束，下游旺季到来，看好产销边际向上。（2）Q3 预计成本压力顶点显现，静待盈利拐点： 特种纸企当前库存基本处于常规备库状态（2-3 个月上下），因此预计 Q3 成本压力顶点显现。 Q2 末期开始特种纸企陆续发布各类景气纸种涨价函，后续跟踪盈利向上弹性。首推改善弹性最大的仙鹤股份，关注华旺科技、五洲特纸。
出口：赛道分化，必选仍然景气、可选静待拐点
可选压力显现，必选景气延续。出口 22 年持续超预期，拆分看出口价增、量跌，需求实际承压，但细分赛道景气分化明显。具体来看：1）可选赛道：以家居为代表的可选商品部分进入去库存周期，22Q3 需求或进一步承压。2）必选赛道：以宠物零食、塑料制品为代表的必选商品需求稳定，但受益海外疫后人力成本加速提升海外产能出清，供应链向国内持续转移。22Q3 看好必选景气趋势延续，持续推荐景气细分赛道龙头，细分赛道尤其关注保温杯、塑料制品等。
包装：22Q3 下游需求韧性、原材料价格回落的包装个股盈利仍好
裕同科技：经营边界扩张，一体化服务能力持续增强，龙头进入成长新阶段。公司 7月收购深圳华宝利电子 60%股权，切入声学领域，为客户提供包装外的其他产品，一体化服务能力持续增强，进入深化服务与成长驱动的新阶段。 盈利端：原材料回落+智能工厂投产释放盈利弹性。 收入端： 伴随 3C 业务占比下降公司烟酒、环保新业务的增长贡献加大，并通过外延从包材延申至一体化服务商，长期成长性仍然突出。
金属包装：材料价格回调、年内多次提价，龙头盈利迈入改善通道。金属包装上游原材料铝材价格自 3 月高点回落 23.42%；马口铁回落 10.53%。22 年内二片罐二次提价落地三片罐亦有向上调价。伴随原材料价格回落格局优化的二片罐行业的盈利改善尤其值得期待，推荐关注宝钢包装（纯正二片罐标的）、昇兴股份（泰国红牛三片罐放量，海外两片罐工厂盈利表现优秀）、 奥瑞金 （二片罐和三片罐盈利后续有望盈利改善）。
其他：电子烟监管落地，关注必选龙头和景气赛道细分冠军表现
电子烟： 国内监管持续落地，10.1 节点临近。 1）生产端： 306 家企业已通过了《烟草专卖生产企业许可证》的申请。部分新品已经通过监管层的技术审评，并获批上市销售。2）零售端：全国各省市总共审批发放了 4 万多张《烟草专卖零售许可证》（此前额度 5.5 万张）。3）全国统一电子烟交易管理平台上线，部分省市已经开放提交产品和线上订货。4）国标新品：雪加国标电子烟已开启地区订货试点；YOOZ 已有 3 款烟具和 3 款烟弹正在上架交易流程中。展望后市，国内监管落地优化格局、口味向新国标产品转化，关注制造龙头思摩尔国际。
必选： 22Q3 需求边际修复。近期散点疫情虽然影响节奏，部分细分赛道冠军表现尚好。跟踪必选下游的需求情况来看，疫情之后线下客流已经陆续修复，但受限于散点疫情影响部分区域表现承压。综合展望龙头业绩具备韧性，部分细分赛道个股经营颇具亮点，持续推荐核心资产公牛集团、晨光文具，关注景气赛道龙头明月镜片。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。
