主要观点:
新能源高景气+扰动因素改善支撑22Q2业绩，22H2有望迎来量、利双升。22H1全国汽车产量/销量分别为1,248/1,206万辆，同比分别-2.4%/-6.5%；22Q2全国汽车产量/销量分别为581/555万辆，同比分别-9.3%/-13.4%；22Q2汽车行业整体营收同比-9.1%，归母净利润同比-22.1%，行业整体表现暂承压。分板块看，22Q2新能源乘用车渗透率达26.9%，受益新能源供销两旺及自主品牌向上，乘用车盈利韧性突显；零部件业绩有一定承压，但利润率呈环比改善态势；摩托车板块受到中大排需求驱动实现逆势增长。展望下半年，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，金九银十来临，政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，预计终端需求有望持续回暖，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。
乘用车：新能源及出口支撑业绩快速向上
政策刺激+自主崛起+新能源驱动，乘用车22H1销量和营收均稳步增长。乘用车22Q2需求受疫情影响有所承压，复产叠加政策刺激下6月起加速成长。22H1乘用车行业营收/净利润同比分别+4.7%/-5.8%；22Q2营收/净利润同比分别-1.6%/-24.7%。自主产品结构改善显著，22Q2毛利率稳步提升，22H1/22Q2分别为11.8%/12.5%，同比分别-0.2pp/-0.03pp。期间费用率快速下降，22H1/22Q2分别为6.8%/6.4%，同比分别-1.2pp/-1.7pp。政策超预期落地下，需求显著提振，我们判断2022年狭义乘用车有望达到2,359万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到650万辆，同比+95.8%。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升。
零部件：22Q2短期承压智能电动表现相对强劲
零部件受益原材料、汇率改善，22Q2净利环比提升，智能化、轻量化个股表现相对强劲。受4-5月疫情导致部分主机厂停产，规模效应减弱的影响，22Q2汽车零部件行业营收/净利润同比增速分别为-9.3%/-26.0%，环比增速分别为-4.6%/+1.6%，毛利率同比-2.9pp，环比-0.5pp，期间费用率同比-0.6pp，环比-0.8pp。个股表现分化，其中：1）智能驾驶（德赛西威、经纬恒润-W、伯特利）和智能座舱（上声电子、华阳集团）加速渗透，营收、净利双增长；2）轻量化（文灿股份、爱柯迪）22Q2利润超预期。展望22H2，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，轻量化、智能化产业链持续受益新能源渗透率提升，优质自主零部件具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升，持续看好智能电动+新势力产业链。
摩托车：供给创造需求中大排量持续高景气
摩托车板块受益龙头拉动，业绩逆势增长。据中国摩托车商会数据，22H1国内250cc+中大排量累计销售22.2万辆，同比增速达46.6%，考虑22Q2疫情供给影响，超出此前预期。从5家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，22H1营收同比增速分别达29.1%和36.0%，且在原材料、海运价格下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计2022年行业增速约50%，全年销量达到约50万辆，持续重点推荐。
投资建议
22Q2基金持仓处于近1年以来高位，占3.68%，同比+1.14pp，环比+1.16pp，其中比亚迪、赛力斯、长安汽车、伯特利、星宇股份等重仓股持仓市值占比环比显著提升，展望22H2，政策加持+产品力驱动加速销量增长+供应链国产化提速将成为关键推力：
乘用车：政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，坚定看好自主崛起。根据乘联会数据，8月国内乘用车市场零售达187.1万辆，同比+28.9％，环比+2.9%，政策支持延续性超预期，需求景气度上行，短期看，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，看好金九银十进一步提振乘用车需求；中长期看，置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。
零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐：1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】；2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。
摩托车：据中国摩托车商会数据，22H1国内250cc+中大排量累计销售22.22万辆，同比增速达46.6%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】。
风险提示
汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期；禁、限排政策收紧导致摩托车需求下滑；摩托车市场竞争加剧等。
