本周行情
申万农林牧渔行业（-3.31%），申万行业排名（27/28）；上证指数（2.37%），沪深300（1.74%），中小100（1.33%）；
简要回顾观点
行业周观点：《消费旺季开启，拥抱生猪周期》、《生猪旺季渐近，强势逻辑 仍在》、《Q2养殖盈利明显改善，望延续向好》等。
本周核心观点
主要上市猪企8月出栏增加，销价高位，经营向上。1)量上，8月 主要上市猪企出栏有所增加，5家主要猪企销量826.45万头，环比增 2.4%。各猪企出栏节奏差异较大，温氏、牧原月度出栏环比增13.6%、6.4%，而正邦科技环比下降-30.5%。理论上当月行业整体出栏应是延续收 缩的态势，行情也维持较高位，但头部猪企显示稳健扩栏的态势，且头部 猪企内部也出现分化，显示出行业规模场和散户、头部企业内部之间竞 争格局的进一步演化。2）出栏均重上，猪价预期理性，局地高温缺水推 动出栏，育肥猪出栏量和出栏猪均重相对稳定。涌益数据看，8月最后一 周行业出栏体重126.61公斤，环比微增0.2%。从头部猪企披露的销售情 况看，温氏、新希望等企业出栏均重环比也相对稳定，分别微增0.9%、 1.8%。3）价上，整体供需有所支撑，猪价维持相对高位。8月主要猪企销 售均价约21.43元/公斤，环比微幅回落0.3%，但较年初已有明显提升。 4）利润上，生猪行情维持景气叠加当期饲料成本端压力有所缓和，养殖 利润到达年内高位。据wind资讯，截至9月9日，生猪自繁自养利润710.2元/头，创年内新高；外购仔猪养殖利润797.0元/头，也处于高位。
储备投放方面，9月8日，国家发改委会同有关部门投放今年第一批中央冻猪 肉储备，并指导各地近期加大猪肉储备投放力度。目前，广西、四川、吉林、宁夏、 湖南等地已启动地方猪肉储备投放工作。据21世纪经济报，此次投放数量比较多， 达到3.77万吨，对稳定节前价格起到了较大作用。
我们认为，政策性猪肉储备投放增加近月供给，有望平抑开学、中秋行情和市 场情绪，但总体上未来几月理论供给收缩，前期部分地区高温干旱带来的提前出栏 也将进一步限制近月供给，叠加旺季需求走强，生猪行情望延续强势。
交易上，猪价旺季强势的逻辑仍在，建议积极配置生猪板块，拥抱周期。
【养殖产业】
供给端，近月供给整体偏紧。一是，前期能繁母猪集中持续去化，对应未来几 月商品猪理论出栏量仍是趋势收缩的态势。二是，二次育肥行为有所增加，短期供 给偏紧。本周出栏体重为127.53公斤，环比上涨1.05%，随着天气转凉和看涨情绪 提振，压栏惜售行为或进一步抬升。三是，8月出栏超量完成，部分透支9月生猪 供给。据涌益数据，8月出栏完成率为101.5%，环比提升5.5pcts，其中高温限电 和缺水导致四川出栏进度加快10%-20%。整体来看，9月计划出栏量或较前月收紧 3.7％%
需求端，学校开学、中秋临近，叠加疫情刺激短期囤货需求，本周涌益样本企 业屠宰量周环比微增1.88%，猪肉消费有望逐渐回暖。未来几个月看，进入消费旺 季，中秋、国庆叠加年底备货和灌肠腊肉望持续拉动需求，四季度需求对猪价的支 撑作用明显，但仍需关注疫情反复对需求的边际影响。
养殖板块重点推荐：降本提质资金压力较好的【温氏股份】、国内具有明显成本优 势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生 物】等。
【种植产业】
全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对22/23年度全球粮食 供需的最新预测，预计全球谷物22/23年度库销比为27.93%，较上月预估值下降 0.41pcts，处于近年低位，全球谷物供需紧张局面或延续。
【小麦】预计2022/23年全球小麦供应增加、消费增加、贸易增加和库存小幅下 降。产量增至7.796亿吨，主要是由于俄罗斯、澳大利亚和中国的产量增加。预计 2022/23年全球小麦期末库存将小幅减少至2.673亿吨，并保持在六年来的最低水平。
【水稻】2022/23年度全球大米供应减少，消费和贸易略有增加，库存减少。大 米供应减少410万吨，降至6.973亿吨，2022/23年世界产量预计仅略低于前一年的 创纪录水平。预计全球使用量略有增加，达到5.187亿吨。预计2022/23年世界期末 库存将减少420万吨至1.785亿吨。
【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调，期末库存减少。预计2022/23年全球 玉米产量减至11.79亿吨，较上月预测下降0.53%。2022/23年全球玉米期末库存预 计减少为3.06亿吨，较上月预测减少626万吨，库销比为25.9%。
【大豆】2022/23年度全球油籽供应、消费、出口和期末库存均高于上月。全球 油籽产量增加290万吨，达到6.46亿吨，大豆、油菜籽和向日葵种子的预测提高。 2022/23年度大豆产量和期末库存分别为3.928亿吨和10141万吨，较7月预测分别增加0.4%和1.8%。预计2022/23年度全球大豆库销比26.8%，较上年增加2.1pcts, 供需格局有所改善。
我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考 虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复，仍存化肥、农药等农资成本持 续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的 投资机会。
种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，6月8日，农业农村部印发《国 家级转基因大豆品种审定标准（试行）》、《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》， 转基因审定标准正式落地试行。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升， 玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，22年生物育种有望落 地推广。预计生物育种推广方案有望明确：1）方案低版本只涉及内蒙云南地区推广； 2）中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区；3）高版本将全面放开。我们认为， 考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况，中版本最终落地有较大概率。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振 兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就 是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。 “重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强 一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监 管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，我们认为虽然行业兑现存在时间周期，但种业振兴是持续且确定的。兑 现周期必然会带来“浮躁”资金了结，引起波动，但同时也给“长期”资金带来了逢 低配置的机会。
重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企 业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国 内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品 和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传 统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪 关注。
重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。
【粮油产业】
粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和：1)上游看，上半年南美干旱、 俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。下半年核心驱动走弱，上游油料价格压力 有望缓和，压榨成本端改善。2)下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压 榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面， 虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力，但全球油脂整体库存不高，国 内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。
油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油 加工企业成本端压力有所减轻；下游疫情缓和带动消费复苏，食用油需求回暖。二季 度油脂和食用油价差明显修复。
重点推荐：关注食用油板块优质标的【道道全】、【金龙鱼】等。
风险提示：经济复苏不及预期，疫情，政策等。
