2022H1内外需低迷叠加成本压力，家电行业景气承压
（1）外销市场，欧美高通胀抑制消费需求释放，海外下游零售商面临去库存压力，补库意愿减弱，对家电自主品牌出海以及出口代工均造成不同程度冲击。根据海关总署数据，2022年1-6月家电出口金额同比维持负增长。（2）内销市场，房地产低迷以及疫情多地散发影响物流运输和线下客流，2022H1线上线下销售承压。奥维云网推总数据显示，2022H1中国家电市场零售额同比下滑9.3%，其中线上市场亦同比下滑5.3%。（3）成本端，尽管5月份以来原材料和海运成本回落，但2022H1平均成本同比仍有正增长，部分企业仍面临一定成本压力。国内外需求疲弱以及成本端等外部环境压力致2022H1家电行业景气承压。
行业结构性增长及经营策略差异带来个股2022H1营收和利润增长分化
细分板块来看行业结构性特征显著：白电、厨电、家电出海受国内房地产景气下降以及海外高基数、高通胀影响，传统厨房小家电企业整体受需求疲软影响增长乏力。清洁电器、显示电器受益投影仪和洗地机等高成长品类拉动维持较好增长。家电上游零部件受益于高景气新能源车和热泵赛道实现快速增长，空气源热泵受益于欧洲需求释放迎来加速成长。景气承压但仍存β机会，部分企业经营调整实现α增长：（1）白电领域，海尔智家受益于高端化收获成效，格力电器受益于费用管控，2022Q2利润增长优于行业。（2）厨卫个护小家电领域，飞科电器、小熊电器受益于产品结构优化提价，2022Q2增长表现亮眼。（3）家电上游零部件领域，三花智控受益于新能源热管理业务拉动，东方电热受益于新能源装备以及新能源PTC业务拉动，2022Q2实现快速增长。盾安环境受益制冷主业盈利提升，2022Q2利润逆势提升。（4）安克创新在primeday错期影响下收入微增长，持续推新下盈利显韧性。（5）新宝股份、莱克电气、富佳股份得益于汇兑收益对冲财务费用，海信视像受益于面板价格下行成本压力，2022Q2业绩快速增长。
家电社零改善释放积极信号，疫情和成本等负面因素缓和后关注结构性机会
伴随疫情逐步趋缓，内销呈边际改善趋势。2022年6-7月家电社零同比分别+3.2%/+7.1%，恢复正增长。外销方面预计欧洲市场下半年仍有压力，北美市场伴随库存出清，消费信心提升（美国7-8月密歇根消费信心指数环比提升），建议关注下半年大促前期北美订单回暖。成本端，伴随海运和原材料价格环比回落，预计下半年行业盈利有望拐点向上。建议关注以下几条投资主线：（1）地产后周期及盈利改善：地产政策持续发布及大宗回落，白电厨电受益，关注海尔智家、美的集团、老板电器、亿田智能、火星人；（2）高景气新能源赛道：新能源带动零部件成长，关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控，受益标的东方电热；（3）高景气热泵赛道：受益标的日出东方；（4）防御属性：关注公牛集团。
风险提示：原材料价格反弹；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧等。
