食品饮料：业绩韧性凸显，增速排名靠前。22H1，食品饮料行业营收/利润分别同比+6.8%/12.1%；22Q2，营收/净利润分别同比+6.2%/6.8%。整体来看，在3月下旬~5月疫情冲击下，22Q2板块业绩增速虽然略有放缓，但经营仍然具备韧性，利润增速在全行业排名提升，仅低于煤炭、有色、电新等强周期/成长板块；板块内部分化较强，啤酒、调味品较好地实现恢复性增长，白酒、乳制品、饮料受疫情冲击较大，业绩略有承压。
白酒：疫情扰动需求，22Q2增速放缓。22H1，白酒板块营收/归母净利润分别同比+15.9%/21.2%；22Q2，营收/归母净利润分别同比+10.6%/13.0%。22Q2业绩增速略有放缓，主要系3月下旬~5月疫情扩散冲击消费场景（聚餐+礼赠），高端酒表现稳健（强品牌力+投资属性），次高端增速显著放缓（高基数），低档酒需求仍处于疲软态势。预计2022全年仍稳健增长：1）22Q2淡季影响相对可控；2）22H2疫情相对好转，动销恢复；3）22Q3部分次高端酒企低库存轻装上阵。
啤酒：业绩稳健增长，盈利能力改善。22H1，啤酒板块营收/归母净利润分别同比+7.3%/17.2%；22Q2，营收/归母净利润分别同比+6.9%/16.0%。22Q2业绩稳健增长，主要得益于：1）6月行业步入旺季，叠加全国多地出现历史性高温天气，对终端需求有一定刺激作用；2）高端化逻辑持续演绎，叠加成本压力驱动提价，均价提升对冲销量下滑；3）企业提效降费驱动盈利改善。展望22H2，预计板块延续稳健增长，主要得益于：1）短期疫情冲击不改高端化长期趋势；2）22Q3旺季+高温天气推动需求端改善；3）22Q4世界杯有望刺激消费；4）包材价格高位回落，推动盈利能力边际改善。
调味品：22Q2底部改善，复苏节奏分化。22H1，调味品板块收入/归母净利润分别同比+9.3%/5.5%；22Q2，收入/归母净利润分别同比+18.9%/24.0%。22Q2业绩加速修复，主要得益于：1）春节后渠道库存去化，二季度补库存；2）低基数效应；3）社区团购对渠道的冲击边际减弱；4）部分企业减小费用投放。展望22H2，预计延续边际改善并且天味、千禾复苏节奏仍将领先，主要系：1）疫情仍具不确定性，C端需求韧性凸显；2）22Q3基数较低；3）费用投放力度仍同比减小。
乳制品：22Q2疫情致短期承压，长期盈利改善可期。22H1，乳制品板块营收/归母净利润分别同比+9.7%/6.2%；22Q2，营收/归母净利润分别同比+7.9%/-9.1%。增速环比放缓，主要系疫情对送礼场景有所冲击，常温白奶与常温酸奶动销受影响，叠加6月天气异常高温对终端需求亦有所抑制；利润端略有承压，主要系部分乳业面临运费与饲料成本上涨的压力，实际上Q2原奶价格持续下行。
软饮料：基本面延续分化，盈利能力持续承压。22H1，软饮料板块营收/归母净利润分别同比-1.55%/-22.4%；22Q2，营收/归母净利润分别同比-5.4%/-24.5%。从收入端来看，4~5月疫情打乱了行业复苏节奏，整体增速放缓但内部分化明显，东鹏饮料、农夫山泉业绩相对稳健；从利润端来看，受大包粉、包材、运费等成本压力影响，板块整体盈利能力仍持续承压。
投资建议：白酒板块，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。大众品板块，建议关注青岛啤酒、伊利股份、天味食品、中炬高新、东鹏饮料和李子园。
风险提示：疫情影响超预期；成本涨幅超预期；食品安全问题。
