线上消费稳中有升，珠宝销售明显改善。1-7月国内实现社会消费品零售总额24.63万亿元/-0.2%，其中7月社零总额3.59万亿元/+2.7%，低于市场预期。受到多地疫情散发、出行类商品销售有所回落、居住类商品销售较为低迷等因素影响，7月市场销售增速有所回落。不过从结构上看，多数商品销售保持增长，升级类消费需求持续释放，其中珠宝类销售明显改善；网络零售稳中有升，线下店铺经营持续恢复。
整体业绩情况：Q2疫情影响业绩降幅大于收入，板块分化加剧。整体看22H1零售美护行业营收合计3,282.7亿元/-15%，增速下降主要系电商服务板块营收降幅较大；归母净利润合计70.2亿元/-27.8%，Q2华东地区疫情较为严峻，企业正常经营和供应链周转受限，除超市外各板块上半年业绩均呈双位数下降；其中Q2各板块降幅尤为明显，业绩降幅普遍大于收入。受到疫情反复、消费承压等宏观因素影响，增速环比回落明显，业绩分化态势进一步加剧。
珠宝首饰：疫情影响收入业绩承压，毛利率结构性下调。22H1珠宝首饰板块营收1,042.5亿元/+0.9%，归母净利润34.3亿元/-26.3%，收入增长来自黄金产品销售带动；分季度看，Q1营收稳健增长但业绩下降，Q2受到各地疫情影响加盟商补货以及消费者需求延后，收入业绩呈现双降，费用支出刚性上涨压制利润，结构因素影响毛利率下调，上半年板块内有超七成公司业绩下滑，部分公司也调整了全年的展店计划。
美容护理：板块业绩分化显著，研发投入持续增加。22H1美容护理板块营收391.7亿元/+6.6%，归母净利润37.9亿元/-13.9%。板块业绩下滑主要受到Q2华东疫情限制物流、到店以及供应链周转等综合影响。分季度看，Q2受618购物节虹吸效应带动环比有所改善，但销售费率增长、研发投入加大，成本费用上涨压制毛利净利。由于头部主播缺席、疫情影响消费需求和能力，板块业绩未能实现增长，板块内个股业绩分化现象较为显著。
投资建议：Q2收入业绩缺失悲观预期已得印证，Q3开始逐渐企稳，在节假日消费的刺激下，部分弹性足的可选消费品明显改善，消费结构性复苏态势较为明晰。但受到疫情反复的持续影响，居民收入增长放缓、支出分配谨慎、消费场景受限，消费市场恢复基础仍需巩固。考虑到近期疫情多点发散带来的扰动，消费复苏筑底周期拉长、复苏进度放缓，在疫情防控更加精准和促消费政策的作用下，期待下半年可选消费的复苏表现，建议关注：1）景气度较高、业绩韧性强的美妆板块，国货品牌精准洞察消费需求、不断丰富产品矩阵和渠道布局带动销售增长：珀莱雅、贝泰妮、上海家化；2）弹性较足、估值较低的珠宝板块，消费悦己需求崛起，品牌渠道加密提升市场集中度，板块估值水平较低：周大生，潮宏基，豫园股份。
风险提示：疫情影响线下客流、物流和线上订单履约；疫情影响居民消费信心和能力；政策落地效果、终端消费情况不及预期。
