22H1疫情影响下，医美化妆品板块营收各公司分化，净利整体承压。22H1化妆品/医美板块营收同比+8.07%/+6.88%；归母净利润同比-24.14%/-1.87%；毛利率同比-0.54pct/+0.67pct；期间费率同比+1.51pct/+0.89pct；归母净利率同比-3.09pct/-0.82pct。22Q2化妆品/医美板块营收同比+6.95%/+11.03%；归母净利润同比-36.05%/-2.04%；毛利率同比-2.11pct/+0.93pct；期间费率同比-0.23pct/+1.64pct；归母净利率同比-4.51pct/-1.16pct。疫情影响下，各板块经营承压；停工及物流运输影响公司运营，归母净利同比缩减。
分板块看，品牌商收入增长最为稳健。22H1化妆品方面，品牌化妆品/运营/制造及其他营收同比+14.87%/-7.32%/-3.59%；22Q2化妆品部分中品牌化妆品/运营/制造及其他营收同比+15.31%/-13.81%/-7.18%。品牌化妆品：618带动头部国产品牌营收增长，其中贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、华熙生物业绩超预期。化妆品运营：渠道营销逐步向以抖音为主的新渠道拓宽，壹网壹创营收增速亮眼。化妆品制造及其他：板块业绩分化，受益于化妆品活性成分及其原料的营收同比高增，科思股份放量增长。医美：非手术类及外销拓展助力营收稳健向好。
22Q2行业盈利能力边际改善，出口需求向好。化妆品部分中品牌化妆品/运营/制造及其他归母净利润同比-1.23%/-67.66%/-68.90%；毛利率同比+0.65pct/-8.84pct/-6.14pct；归母净利率同比-1.46pct/-8.23pct/-6.15pct。22Q2化妆品部分中品牌化妆品/运营/制造及其他归母净利润同比-14.75%/-79.59%/-69.47%；毛利率同比-1.95pct/-12.00pct/-4.83pct；归母净利率同比-2.82pct/-11.51pct/-6.93pct。品牌化妆品：净利增长趋势分化，盈利压力主要来自疫情停工、营销加码、成本上涨及产品结构影响。化妆品运营：物流限制叠加刚性支出影响，净利暂时承压。化妆品制造及其他：汇兑收益对冲公司刚性支出，高出口占比企业受益。医美：外销稳健，内销承压，业绩分化，爱美客业绩领跑行业。
投资建议：22H1美妆板块业绩承压，伴随疫后修复，下半年业绩预计将有所好转。22H2继续关注国产化妆品龙头品牌商在新品推广及营销投入力度加大带动下的业绩修复提升，重点跟踪品牌推新节奏及在线上新兴渠道流量的运营表现，建议关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；疫后医美行业需求不减，长期来看再生、胶原蛋白等蓝海领域有望在技术升级驱动下打开广阔成长空间，监管推动行业健康发展，利好牌照壁垒高筑的龙头企业，建议关注龙头爱美客。
风险提示：新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。
