核心观点
工业金属：能源短缺影响金属冶炼
铜：美国通胀数据持续走高引发美联储大幅加息，同时国外主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看，新能源发电及新能源汽车领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开支增长，铜长期供需格局良好，运行重心将显著高于历史均值。铝：近期西南地区水电供应不稳定，导致 100 万吨电解铝产能减产，预期还有进一步减产。若 11 月份枯水期来临，水电供应或将偏紧。云南地区拥有电解铝运行产能超过 500 万吨，占全国 12.5%，水电供应不稳可能改变投产预期，并扭转铝供需过剩态势。
锌：长周期看国内外锌库存水平并不高，在欧洲能源供应紧张、俄乌冲突的背景下，市场仍将继续交易欧洲冶炼厂高成本引发供应缩减逻辑，另外市场也对今年国内基建普遍抱有一定预期，自年初以来锌仍然是价格走势最强的工业金属。
新能源金属：即将迎来下游需求旺季
锂：锂价经历过二季度的止跌反弹后，短期价格逐步启动；预计后市随下游正极材料企业补库且采购旺季即将到来，锂盐价格易涨难跌。供给端，四川地区限电影响逐步减弱，但疫情估计将对企业复产进程造成新的影响；需求端，7 月、8 月作为传统车市淡季，总体呈现出“淡季不淡”的态势，正极材料企业产销量环比明显提升；原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。稀土：8 月工信部发布第二批稀土开采总量控制指标，指标量同比增长30%。行业淡季，需求偏弱运行，叠加指标增量较为充裕，对稀土价格形成压制。但短期变化不改行业长期逻辑，随着旺季临近，市场心态逐步改善。
钢铁：供给变动主导利润走向
金九银十临近，行业即将迎来传统需求旺季，消费边际改善逻辑静候验证。相对较低的库存压力下，需求变化引起的钢价振幅或有所加剧。8 月，唐山相关部门召开会议强调2022 年压减钢铁产能的重要性，若限产政策得到有力执行，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。
推荐标的：博威合金、神火股份、驰宏锌锗、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、紫金矿业、宝钢股份、赤峰黄金。
风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。
