快递22年半年报：通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善。期内行业受疫情等影响，业务量增速下滑。价格端在价格监管政策和派费监管政策影响下，通达系单票价格大幅抬升，竞争格局显著改善，主要快递公司盈利能力普遍大幅修复。
经营数据：疫情拖累业务量增速，行业单价竞争格局改善。1）快递收入：通达系快递服务收入普遍高增长。22H1全行业实现快递收入4982亿元，同比增长2.9%，增速较21H1的26.6%和21H2的10.4%显著回落。分公司看快递业务收入同比增速申通领跑：申通（33.8%）>圆通（27.4%）>韵达（24.6%）>中通（22.9%）>顺丰（3.4%）>行业（2.9%）。2）业务量：行业业务量增速下滑，各主要快递公司件量增速分化。22H1全行业实现业务量512.2亿件，同比增长3.7%。CR8业务量占比达到84.7%，行业集中度进一步提升，同比增加3.9pct。主要快递公司件量同比增速呈现较大差异，申通（17.6%）>中通（11.5%）>圆通（9.1%）>行业（3.7%）>韵达（3.4%）>顺丰（-0.1%）；3）单票收入：通达系公司单票收入显著提高。22H1行业单价竞争格局改善，全国平均单票收入为9.7元，同比降低0.8%，降幅显著缩小，通达系单票收入同比大幅增长。单票收入同比增速：韵达（20.5%）>圆通（16.8%）>申通（13.8%）>中通（10.2%）>顺丰（3.3%）。
财务数据：营收同比大幅增长，盈利能力修复显著。1）收入端：主要快递公司收入均实现同比大幅增长。收入同比增速顺丰（47.2%）>申通（35.8%）>圆通（28.6%）>韵达（25.4%）>中通（20.0%）；2）利润端：通达系单票价格提升带动盈利能力持续修复。22H1扣非归母净利：中通（27.3亿元）>顺丰（21.5亿元）>圆通（17.1亿元）>韵达（5.5亿元）>申通（1.7亿元），Q2圆通、申通盈利改善幅度领先。22Q2单票扣非净利顺丰（0.46元）>中通（0.29元）>圆通（0.20元）>韵达（0.04元）>申通（0.02元），单票扣非净利同比增速圆通（240%）>申通（189%）>顺丰（86%）>中通（34%）>韵达（-20%）；3）资产端：高基数下资本开支强度普遍下降。
快递公司纷纷推出激励计划，转型期收入利润并重。今年以来各家快递公司纷纷推出股权激励/员工持股计划，我们认为是在当前行业转型发展期，各公司为应对外部需求增长中枢下移、行业内部竞争格局变化的产物。而在当前转型期，各家公司未来发展侧重点或有所差异。
把握行业转型升级发展机遇期。中短期看，我们认为快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。中长期看，国家政策指引快递产业迈入高质量发展阶段，推动行业拓展服务地理与内容边界，深度挖掘二次增长曲线。
建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，主要快递企业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。行业逐步进入旺季，关注行业单票价格走势。建议关注韵达股份、圆通速递、申通快递；
此外关注顺丰控股，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，收购嘉里物流与公司发挥协同效应，关注公司国际和供应链业务进展。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、监管政策发生重大变动、局部价格战加剧
