事件： 盛天网络 8 月 29 日发布 22 年半年报。 22H1 公司实现营收 7.33 亿元，yoy+18.23%；毛利率 26.58%， yoy+3.98pcts； 销售费用 1568 万元， yoy-15.80%，销售费用率为 2.14%，yoy-0.86pcts，管理费用 1735 万元，yoy+7.91%，管理费用率为 2.37%，yoy-0.23pcts，研发费用 2722 万元，yoy+2.41%，研发费用率为 3.71%， yoy-0.57pcts；利润端， 归母净利润 1.16 亿元， yoy+66.28%；归母净利率 15.89%，yoy+4.61pcts；扣非净利润 1.16 亿元，yoy+67.71%。
互联网营销业务表现亮眼，游戏社交业务成为收入新引擎
互联网营销业务包含网络广告与增值业务，22H1 该项营收 3.91 亿元，yoy+39.86%，业务占比达 53.40%，yoy+8.26pct，其中主要增量来源于游戏社交业务。 产品端， 公司的游戏社交产品“带带电竞”作为云游戏社区的重要功能组成，主要为游戏玩家提供游戏社交、陪练、技能分享以及跨屏互动功能，涵盖《英雄联盟》、《王者荣耀》、《绝地求生》等多款热门游戏，于华为应用市场下载量约 800 万次，逐渐积累起丰厚的用户流量。技术端，公司基于创新的多端虚拟控制技术，拓展云游戏场景互动新模式，能与时下流行的游戏社交场景无缝结合。监管端，公司注重游戏社交平台的合规审查，在避免触碰监管红线的基础上实现游戏社交业务的稳定可持续发展。公司在产品端、技术端及监管端综合发力游戏社交业务，该板块有望持续为公司营收贡献增量。
IP 运营业务成熟稳健，在储新游有望创造新增量
22H1 IP 运营业务营收 2.37 亿元， yoy+15.45%。老游戏方面，《三国志 2017》持续六年稳定运营，整体上继续保持良好表现，展现其长线运营生命力；《三国志·战略版》22H1 中国地区总收入 5.45 亿元，在国内稳居手游收入榜前列，海外市场表现同样强劲，22H1 在日韩市场位居中国手游收入榜前十。长生命周期策略游戏为 IP 运营业务营收体量的稳定性提供支撑。 《真三国无双霸》22 年 1 月登录港澳台新马地区迅速登顶 Appstore 游戏免费榜榜首。新游戏方面，公司与游戏 IP 版权方日本光荣保持着长期深度的合作关系，IP 获取渠道稳定，目前公司基于光荣授权的优质在储 IP《大航海时代：海上霸主》待获取版号后即可发行，同时公司也同步筹备海外市场发行。
积极拓展电竞酒店场景，股权激励提振员工积极性
公司目前已经与美团酒店达成合作， 共同赋能电竞酒店场景，满足场景内多元化需求。下一步平台将链接 OTA，打通场景数据壁垒，接入游戏、IP、社交、剧本杀、VR/AR 等多种业态，联合产业链上下游，不断拓展服务品类，满足用户泛娱乐需求。在股权激励方面，公司于 7 月发布限制性股票激励计划，拟授予股票数量 88 万股，股本占比约 0.32%，业绩层的考核目标为以2021 年为基数的 22/23 年营收或净利润增速不低于 20%/40%，充分绑定核心员工，引行业优秀人才加入公司，有助于培养公司长期核心竞争力。
投资建议： 公司游戏社交业务成长迅速，在合规发展的前提下，用户规模的不断增加将带来业绩的新增长点。传统 IP 运营方面，老游戏运营稳健，长周期特性明显，为公司带来持续稳定的收入。同时，随着老游戏表现趋于成熟，相关营销费用持续降低，利润端进一步得到丰厚。新游戏方面，公司在储新游在国内获得版号后即可上线，同时海外发行工作提上日程，有望进一步丰富核心游戏池，为 IP 运营业务持续注入活力。此外，公司积极布局电竞酒店场景，未来有望和 VR/AR 业态融合，拓展新业务形态，丰富公司的业务矩阵。
风险提示： 游戏版号发放进度不及预期，游戏项目上线进度及流水不达预期，市场竞争加剧，行业监管趋严等。
