22H1疫情扰动短期业绩，需求回暖加速利润复苏。受芯片短缺、原材料价格上涨、疫情等影响，22H1汽车销量1205.7万辆，同比-6.5%，汽车行业上市公司合计营业收入达1.25万亿元，同比-6.7%，归母净利润达456.62亿元，同比-18.8%，汽车供应链短期承压。分子行业来看，1）乘用车板块业绩回升，下半年有望实现新一轮增长，业绩端：2022H1乘用车板块实现营收6511.71亿元，同比+4.9%，归母净利润237.07亿元，同比+9.2%。从整车厂2022年上半年业绩表现来看，广汽/比亚迪/小鹏/特斯拉营收分别同比+40.8%/+65.7%/+121.9%/+59.7%，长安汽车/比亚迪/特斯拉归母净利润增速达200%以上。毛利率：长城/长安/特斯拉毛利率同比有较大提升。2）零部件板块业绩短期承压，电动化与智能化赋力板块长期成长性，业绩：2022H1零部件板块实现营收4725.5亿元，同比-5.9%，归母净利润215.74亿元，同比-24.7%。从核心零部件公司2022年上半年业绩表现来看，拓普集团/伯特利/德赛西威/经纬恒润营收分别同比+38.2%/+37.2%/+56.9%/+21.2%，归母净利润同比+54.0%/+16.4%/+41.0%/+266.3%，福耀玻璃归母净利同比+34.6%。其中，拓普集团、亚太股份等公司客户结构持续优化，汽车电子业务发展全面提速。毛利率：受原材料涨价、缺芯等因素影响，大多数零部件公司毛利率承压。
中性及乐观假设下，预计今年行业增速在3.2-10%，其中Q3增速最高。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。从交强险上险量数据来看，8月第4周（8.22-28）国内乘用车上牌45.57万辆，同比+16.2%/环比+8.9%，同环比持续增长。新能源乘用车销量12.05万辆，同比+105.5%/环比+15.9%，新能源渗透率26.4%；燃油车销量33.52万辆，同比+0.5%/环比+6.6%。
投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，建议超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。
风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；技术开发进程不及预期风险。
