美护行业：美护行业受疫情扰动较明显，下半年进入行业旺季，需求有望回补。1）化妆品：根据国家统计局，2Q22化妆品社零销售额增速-4.24%，主要系受到疫情冲击导致物流和供应链受到影响所致，但板块仍具增长韧性，增速高于社零总额增速0.36pct。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，2022年中报整体实现营收207.80亿元/yoy+8.14%，保持稳健增长，实现归母净利润17.39亿元/yoy-13.80%；其中Q2实现收入106.22亿元/yoy+2.37%，归母净利8.60亿元/yoy-24.42%。分标的看，头部美妆公司贝泰妮、华熙生物、珀莱雅实现较高的业绩增长，Q2归母净利分别同比增长49.06%31.25%/31.33%。从盈利能力来看，2Q22化妆品板块实现毛利率40.96%（整体法）/yoy-3.55pct，受上游原材料涨价及疫情影响较为明显；费率方面，板块销售/管理/研发费用率分别为33.7%/6.4%/3.5%，同比分别变化0.67/0.36/1.20pct，其中研发费用率明显上升，在行业法规、市场监管趋严的背景下，研发持续加码。2）医美：2022年中报实现营收250.88亿元/yoy+2.75%，实现归母净利润21.31亿元/yoy-23.92%。从盈利能力来看，整体实现毛利率38.98%/yoy-1.73pct，销售/管理/研发费用率分别为18.15%/5.66%/4.97%，分别同比上升2.06/0.60/1.04pct。整体来看，线下医美受疫情影响较大，随着下半年出行恢复，以及节假日催化，有望恢复业绩增长。
培育钻石：供需双向驱动，行业持续高景气。根据GJEPC，2022H1，印度培育钻石毛坯进口额为8.69亿美元，同比+72.1%，进口额渗透率为8.1%，同比+2.7PCT。2022Q1，印度厂商存在一定囤货现象；2022Q2，剩余库存基本消化，培育钻石进口额有望延续增长态势。2022H1，印度培育钻石裸钻出口额8.60亿美元，同比+80.6%，出口额渗透率6.4%，同比+2.6PCT。培育钻石的高性价比优势凸显，伴随终端品牌不断布局，消费者认知度有望继续上行。2022H1，培育钻石板块实现营业总收入75.15亿元，同比+15.04%；实现归母净利润12.96亿元，同比+87.90%。其中，2022H1，力量钻石实现归母净利润2.39亿元，同比+121.39%；2022Q2，实现归母净利润1.38亿元，同比+105.42%，超此前业绩预告上限。2022H1，中兵红箭实现归母净利润7.02亿元，同比+114.61%，2022Q2，实现归母净利润4.20亿元，同比+82.49%。我们认为，随着培育钻石公司新建产能逐步落地，终端品牌加速布局，供需双向驱动下，公司的营收与利润有望展现更大弹性。
黄金珠宝：疫情影响短期经营，“国潮”驱动产品结构优化。根据中国黄金协会，2022H1，全国黄金消费额476.82吨，同比-12.84%。受到疫情的冲击与国际环境多变影响，黄金的避险属性凸显，金价大幅波动支撑投资需求；此外，6月以来黄金消费呈现恢复势头，有望迎来持续回暖态势。黄金珠宝品牌纷纷推出“国潮”产品，提升高附加值黄金产品所占的比例，产品结构有望进一步优化。2022H1，黄金珠宝行业板块合计实现营业总收入911.40亿元，同比+2.46%，略有上行但增速缓慢；受疫情影响较大，2022H1黄金珠宝板块的归母净利表现疲软，同比-22.64%至34.33亿元。
投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅及上海家化，建议关注鲁商发展、科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注黄河旋风、四方达与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。
风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。
