本期内容提要:
本周产地煤价继续提涨。截至9月2日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1350.0元/吨，周环比上涨80.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1013.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1092.0元/吨，周环比上涨84.0元/吨。
铁路发运好转，港口库存继续下行。本周秦皇岛港铁路到车5976车,周环比增加18.71%；秦皇岛港口吞吐34.1万吨,周环比下降37.20%。截至8月31日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1205.0万吨，周环比下降45.00万吨，锚地船舶数为118.0艘，周环比下降43.00艘，货船比（库存与船舶比）为10.2，周环比增加2.45。
气温回落，各省煤炭日耗走低。截至9月1日，沿海八省煤炭库存2972.30万吨，周环比增加40.70万吨（+1.39%),日耗为210.80万吨，周环比下降21.30万吨/日（-9.18%），可用天数为14.1天，周环比增加1.50天。截至9月2日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1295.0元/吨，周环比上涨90.0元/吨。国际煤价，截至8月31日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格189.85美元/吨，周环比上升1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价365.5美元/吨，周环比下降14.50美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价245.65美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨。
焦炭方面：焦炭价格回落，预计降幅有限。截至2022年9月2日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨，周环比下降200元/吨，月环比上升9.26%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2500元/吨，周环比下降100元/吨，月环比下降3.85%。本周焦企供应充裕叠加钢厂采购按需为主，以及部分中间环节市场主体离场观望，焦炭价格承压下行。但由于目前焦企出货积极，库存水平较低，叠加焦煤价格坚挺，焦炭降幅空间有限。
焦煤方面：价格整体稳定。截止8月31日，CCI山西低硫指数2440元/吨，周环比上涨60元/吨，月环比上涨255元/吨；CCI山西高硫指数1880元/吨，周环比持平，月环比上涨185元/吨；灵石肥煤指数2100元/吨，周环比持平，月环比上涨300元/吨。原料煤市场整体稳定，受终端钢材市场偏弱影响，本周焦煤价格以稳为主。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周动力煤价格继续走高。上游疫情影响因素持续压制供给，三西地区煤矿产能利用率有所回落，产量短期收缩显著。在今年迎峰度夏期间，为实现能源保供任务，煤炭企业长时间高强度生产，正常煤矿生产检修时间被压缩，造成煤炭事故频发。根据国家矿山安全监察局山西局日前发布的简报显示1-7月份，山西省煤矿发生生产安全死亡事故26起，死亡28人，同比增加20起、19人，分别上升333.33%和211.11%。上游持续高强度、超能力开采的背后，反映了由于“十三五”期间煤矿建设投资不足，造成当前煤炭产能严重短缺。面对下游持续增长的能源消费需求，煤炭供需格局持续趋紧。考虑到煤矿3-5年产能建设与释放周期，我们认为未来3年内，煤炭价格或将高位维持并且中枢抬升，本轮能源通胀的持续性可能超越预期。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
