核心观点
生猪养殖：至暗时刻已过，迎接景气周期。 受 2022 年上半年猪价下跌影响，大部分上市猪企的业绩同比大幅下跌且出现亏损，但随着二季度开始猪价反转上升，二季度的经营情况普遍出现了改善，亏损有所收窄，盈利企业数量有所增加。 随着猪价上升和原料价格下降，减值和饲料涨价对成本的影响将在后续季度中消除，三季度的成本兑现程度值得关注。
家禽养殖：白鸡价格低迷，黄鸡景气上行。 2022 年上半年家禽行业表现分化， 白羽肉鸡前端由于行情低迷，净利润出现大幅亏损；而后端的公司业绩差异与公司价格弹性有关，二季度白鸡价格上涨后，价格弹性高的公司盈利率先改善。黄羽肉鸡虽然价格持续回升，但是受到养殖成本上行的影响，盈利改善和业绩释放有限；蛋鸡苗价格虽然相对坚挺但不及去年，且原料大幅上涨，带动公司盈利下降。
饲料与动保： 养殖存栏下降， 后周期板块承压。 饲料方面， 上半年海大集团、禾丰股份、天马科技 3 家企业实现盈利，其他公司亏损。 一方面，饲料销售方面受到养殖存栏下降影响， 二季度起饲料行业销量整体承压。 另一方面，受到一季度大宗原料价格大幅上涨、疫情频繁扰动等因素影响， 饲料生产与销售成本大幅提升，考验企业的成本转嫁能力。 此外， 大部分饲料企业涉足生猪养殖业务出现亏损。 动保方面， 22 年一季度猪价处于底部震荡，生猪行业持续深度亏损，养殖户对未来行情预测悲观，影响疫苗免疫意愿，致动保类公司业绩承压。随二季度猪价回升，动保企业营业收入均有明显恢复。 目前生猪价格已经反转上行并维持高位震荡，动物疫苗属于后周期产品，随着猪价上涨，补栏情绪回升，疫苗需求有望逐步回暖。
种植业： 粮价回暖带动业绩回升。 受益于粮价回暖，种子采购积极性上升，主要种业公司业绩弹性释放；种植业则直接受益于价格上涨和地租提价，业绩同比回升。
宠物食品:国内外双轮驱动，业绩明显增长。 上半年宠物食品公司收入和净利润均取得明显增长，主要是因为国外业务和国内业务的双轮驱动，一方面，人民币贬值对宠物食品出口代工业务形成正向贡献；另一方面，国内品牌渐入佳境，产品升级、新品推出贡献业绩增量。
风险提示
农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险
