需求：8月重点跟踪的消费品行业整体增速放缓，大众及以下白酒同比下降。进入8月以来，新冠疫情再次扩散，本土确诊和无症状患者日均新增超过千例，全国各省、自治区和直辖市均被波及，5-7月逐步升温的消费环境再次遇冷。不过另一方面非疫情地区线下消费政策继续放宽，消费场景得到扩展。具体来看，高端及次高端白酒收入增长依然最快；啤酒和软饮料增速达到双位数；乳制品、调味品和速冻食品温和增长；大众及以下白酒连续4个月负增长。
成本：8月多数消费品行业成本下行，除啤酒和速冻食品现货成本分别上涨1.3%和0.7%以外，其他消费品指数均下跌，且期货端跌幅普遍高于现货端，其中软饮料期货下跌最多（-4.6%）。具体来看，包材部分铝材、玻璃现货涨幅居前，幅度达7.2%和4.6%，瓦楞纸期现双双走弱，分别下跌7.3%和2.1%，塑料期货跌超5%，其他价格涨跌幅都在1%以内。能源方面，布油期货/现货分别下跌3.5%/9.9%。直接原材料部分，受高温高旱气候影响，现货端蔬菜价格涨超16%，豆粕上涨2.5%，棕榈油和大包粉大跌，幅度分别为8.7%和9.1%，期货端小麦、大豆和白糖均有下行，幅度分别为7.1%、6.5%和4.1%。
资金：截至8月31日，陆股通资金当月净流入127.1亿元（上月净流出210.7亿元），其中沪股通净流入142.9亿元，深股通净流出15.8亿元；食品饮料板块市值占比为5.8%，较上月增加0.1pct。港股通资金当月净流入72.4亿元（上月净流入17.7亿元），必需消费板块市值占比为3.6%，较上月减少0.14pct。
估值：A股食品饮料行业PE（TTM）历史分位数处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的94%分位；子行业最新PE绝对值较低的行业分别是肉制品和保健品，较高的行业是熟食和调味发酵品。H股必需性消费行业PE历史分位数处于2011年至2019年的78%；必需性消费子行业最新PE绝对值较低的行业分别是食品添加剂和包装食品，较高的行业是非酒精饮料、酒精饮料。
建议：食品饮料三季报仍有压力，风险释放择机布局。7、8月我们的投资观点持续中性，8月A股食品饮料指数上涨2.9%。预计9月疫情影响再次减弱，消费需求稳步恢复，估值水平有所回落。着眼未来6-12个月，可能再次捕捉到配置时机。9月继续维持行业整体中性评级，主要子行业推荐排序为：乳制品>高端白酒>区域性白酒>肉制品=方便食品=啤酒>调味品=次高端白酒。推荐乳制品、高端白酒和区域性白酒，个股建议关注伊利股份、贵州茅台、金龙鱼、中国飞鹤、蒙牛乳业、迎驾贡酒、涪陵榨菜、青岛啤酒（H）、优然牧业、现代牧业等；继续谨慎的子行业主要是调味品、次高端白酒和啤酒，个股包括海天味业、中炬高新、古井贡酒、舍得酒业、百威亚太、燕京啤酒等。其他消费行业建议关注个股为贝泰妮、海尔智家、顾家家居、温氏股份、李宁等。
风险提示：居民消费力恢复慢，各类疫病再度影响，资金流出股市，原材料价格反弹。
