上周中药Ⅱ下跌0.7%，近期受政策扰动，医药板块持续回调
上周医药生物报收8789.77点，下跌1.13%；中药Ⅱ报收6576.16点，下跌0.7%；化学制药报收9873.59点，下跌0.95%；生物制品报收8944.55点，下跌2.4%；医药商业报收5707.17点，上涨0.35%；医疗器械报收7614.83点，下跌1.61%；医疗服务报收8882.44点，下跌0.72%。近期受政策扰动，医药板块持续回调，低估值板块跌幅相对较小。
从公司表现来看，表现居前的公司有：华润三九、康惠制药、珍宝岛、新天药业、片仔癀；表现靠后的公司有：*ST吉药、大理药业、ST目药、信邦制药、精华制药。
中药PE(ttm)18.86X，PB(lf)2.48X
上周中药板块PE为18.86倍，近一年PE最大值为38.81，最小值为18.58；当前PB为2.48倍，近一年PB最大值为3.56，最小值为2.43。中药板块PE较前一周下降0.13倍，PB持平。中药行业估值仍处于近三年以来低位水平。中药板块相对沪深300估值溢价率为58.75%。
中药行业中报表现相对较好，品牌中药及OTC端表现突出
2022H1中药上市公司中报表现情况较好。从医药各细分子行业来看，中药上市公司实现营收正增长比例为67.61%，位列第二；实现扣非归母净利润正增长比例为59.15%，位列第一。营收增速超过20%的公司家数占中药上市公司总家数比约13%，扣非归母净利润增速超20%的家数占比超过28%。受成本上涨及期间费用率提升的影响，中药上市公司二季度单季毛利率下降0.55个百分点，净利率下降0.87个百分点。业绩表现较好的公司主要集中在品牌中药、渠道拓展、OTC占比提升的公司中。主要原因一是品牌中药具有较强的成本传导能力，二是OTC端受政策和疫情影响相对较小。下半年，一方面随着医院诊疗人次的回升，另一方面中药企业销售端的结构有望进一步优化，中药行业有望迎来业绩边际改善。
中长期继续关注三大主线
中长期，我们仍然认为“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是受益相对较大的细分领域。
主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC终端拓展。中成药集采相对温和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC终端的拓展可以助力中药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及国家、WHO对中医药在预防及治疗新冠中积极作用的肯定，进一步凸显了中医药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化，我们建议关注与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
