行业核心观点：估值具备安全边际，静待拐点信号。上半年在疫情和经济下行压力加大影响下行业经营面临挑战增多，展望3季度，我们认为影响银行板块配置机会的核心因素仍然是宏观经济的改善程度，拐点信号仍有待观察，我们关注到部分区域行的营收和业绩表现超预期，个体差异性行情值得期待。目前板块PB静态估值水平仅0.54x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，根据我们测算当前估值对应的隐含不良率达到15.3%，反映出市场对于行业资产质量的过度悲观，我们认为当前板块估值修复仍有空间，宏观下行区间防御属性更强，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。个股建议关注：1）基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行（成都、江苏）；2）基本面优异、估值调整充分个股的修复机会（宁波、招行）。
行业热点跟踪：中报营收增长放缓，个体分化加剧。42家上市银行2022年半年报披露完毕，上半年上市银行实现净利润同比增长7.5%，增速较1季度8.6%放缓1.1pct。个股来看分化加剧，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+25.6%）、邮储（YoY+14.9%）、招行（YoY+13.5%）增速较快，城商行中增速较快的有杭州（YoY+31.7%）、成都（YoY+31.5%）、江苏（YoY+31.2%）。从收入端分解来看，22年上半年营收增速较1季度收窄了0.7个百分点至4.9%，净利息收入和中收的增速均有放缓。22年上半年上市银行实现利息净收入同比增长 4.5%（vs+5.2%，22Q1），主要受LPR定价持续下行对资产端收益率带来的影响。手续费收入方面，22年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长0.7%（vs+3.5%，22Q1），增速继续下行，仍然受财富管理中权益相关收入增长放缓所致。其他非息收入方面，受益于货币政策持续宽松推动的金融市场利率下行，投资交易业务2季度正贡献幅度提升，上半年上市银行实现其他非息收入同比增长11.1%（vs-0.3%，22Q1）。
市场走势回顾：8月银行板块跌幅0.90%，跑赢沪深300指数1.29个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第14位。个股表现分化，其中：中信、南京、成都涨幅居前，单月分别上涨2.8%、2.7%、1.8%，沪农商、江阴、张家港跌幅居前，单月分别下跌10.4%、9.4%、8.1%。
宏观与流动性跟踪：1）8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.4个百分点。其中大/中企业PMI分别为50.5%/48.9%，环比上月上升0.7pct/0.4pct；小企业PMI为47.6%，环比上月下降0.3pct。7月CPI同比上涨2.7%，较上月提升0.2个百分点，上行幅度弱于预期，PPI同比较上月回落1.9个百分点至4.2%，下行速度超出预期。2）8月份1年期MLF利率降至2.75%，LPR 1年期/5年期分别较上月下调5bp/15bp至3.65%/4.30%。8月市场利率分化，国债收益率整体下降，1年期/10年期国债收益率分别较上月下降12.45bp/13.35bp至1.74%/2.62%。3）7月贷款需求再度走弱，7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿元，居民、企业的短期、中长期各贷款分项同比均现缩量，仅票据融资同比多增；贷款存量同比增长11%，相比上月下滑了0.2个百分点。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
