5G与VR高带宽低时延需求相契合，VR有望成为5G首个C端大流量出口应用。截至2022H1，国内累计5G基站数185.4万个。4G建设受到短视频等核心应用拉动，曾在2019年呈现高速增长态势。当前5G基础设施建设基本完成，但对标4G赋能在线支付、短视频等应用，目前核心应用尚待落地。VR高带宽低时延的需求与5G相契合，有望成为5G首个C端大流量出口应用。
VR两大痛点已经解决，或将迎来新阶段。硬件端，pancake方案已解决VR核心痛点：创维Pancake1相对传统菲涅尔透镜光学模组厚度39mm，缩小了50%以上，主机对比传统VR头显主机体积减小了四分之三以上，主机重量仅189g，有效解决VR硬件重量问题。内容端，运营商助力VR优质内容探索：以中国移动为代表运营商发布了云VR内容、终端、营销三大合作计划，制定了移动云VR“内容生态三五计划”，移动云VR已与超过200家版权方建立合作，拥有超过4万小时的丰富内容储备。此外，字节跳动等互联网厂商也在积极推动VR生态繁荣：字节跳动上线Pico视频，整合抖音、西瓜视频等字节系应用，持续上线游戏、VR视频等内容，目标将手机端生态复制至VR端。
对标3G、4G时期运营商对终端的补贴力度，运营商有望大力支持5G下游应用，叠加近期VR新品将密集发布，我们认为VR行业今年三四季有望开始放量。参考3G、4G时期运营商对终端的补贴，我们认为5G时期有望大力支持热门下游应用。此外，硬件端2022三四季度Pico、创维、Meta多款pancake新品发布，短期内VR有望进入加速发展时期。一方面，VR硬件端痛点已经解决，多家头部厂商多款新品即将推出，包括Meta、Pico等；另一方面，得益于以中国移动为代表的运营商借助强有力的资金实力和渠道资源推动，和以字节跳动为代表的互联网厂商借助手机端已有的内容生态积极推动，我们认为VR应用也放量在即。
建议关注：（1）创维数字：开拓国内Pancake方案，公司发布Pancakexr新品牌，同时推出全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr，公司VR开启C端市场新征程，发展前景广阔。（2）中国移动：公司2022H1移动云收入达到234亿元，同比增长103.6%，加速向第一阵营前进，公司推进5G云网融合，率先布局5G+云VR领域，发展优势明显。
风险提示：（1）5G建设不及预期；（2）VR普及不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）行业政策变动风险。
