心动公司发布半年报业绩，22H1营业收入15.9亿元，同比+15.6%，归母净亏损3.9亿元，同比亏损扩大18.7%，经调整归母净亏损3.4亿元，同比亏损扩大4.2%。公司重点产品表现优异，TapTap平台活跃用户数提升。建议持续关注。
主要业绩点评及展望
重点游戏贡献业绩增量，付费率大幅提高。公司游戏业务收入11.3亿元，同比+8.0%，其中网络游戏收入10.4亿元，同比+10.9%；付费游戏收入0.7亿元，同比-18.0%。22H1《香肠派对》收入显著增长，并于22Q2上线日韩港澳台，为游戏业务贡献了业绩增量。付费游戏方面，22H1公司旗下《部落与弯刀》《少年的人间奇遇》《进化之地2》上线，其中《部落与弯刀》销量突破150万，由于公司付费游戏整体仍处于重点新游上线筹备期，收入有一定下滑。22H1公司网络游戏MAU为1535万，同比-2.2%；MPU为153万，同比+88.7%。22H1《仙境传说M》等老游戏MAU有所下降，尽管被《香肠派对》MAU的提升部分抵消，整体网络游戏MAU仍小幅下滑。《香肠派对》付费率同比大幅提高，推动整体MPU提升。
已上线新游表现不俗，产品储备丰富。22H1公司现有游戏组合包含20款网络游戏和22款付费游戏。自研游戏《派对之星》2月海外上线，长时间占据日本地区下载榜前三，并在4月上线国内市场。5月自研游戏《T3Arena》海外上线，上线后位列11个国家和地区iOS下载榜榜首。自研游戏储备方面，公司有7款产品处于研发阶段，其中《火炬之光：无限》将于22H2开启付费测试，《铃兰之剑》也将在年内开启海外测试。平台独占方面，模拟类《全面憨憨战争模拟器》、国风类《竹马胭脂铺》、生存类《浮岛冒险》等高评分游戏将在TapTap上线。
TapTap中国版用户量和收入显著提升，初步建立国际版团队。22H1公司信息服务收入达4.7亿元，同比+39.3%。由于技术架构提升和AI算法增强，TapTap中国版MAU达4173万，同比+45.5%，用户量以及收入同比均显著提升。TapTap国际版MAU为897万，同比-31.9%，公司已初步建立国际版团队，将进一步聚焦海外重点地区用户增长。此外，22H1公司已开始产生小额云玩服务订阅收入。
成本费用基本稳定，调整研发项目以降本增效。22H1公司毛利率49.1%，同比基本持平；游戏分部毛利率40.1%，同比+1.1ppts；信息服务分部毛利率70.7%，同比-9.7ppts，由于新业务如TapTap国际版、TapTap云玩、TDS等相关成本，信息服务分部毛利率同比缩减。销售/管理/研发费用率分别为25.3%/6.6%/41.2%，同比+0.3/-1.5/-0.6ppts。公司三项费用率基本保持稳定，公司从事游戏研发员工数量相比去年末减少233名，并陆续终止4款游戏项目以降本增效。
投资建议
我们认为，心动公司的重点代理产品经过长期良好的运营，付费率逐步提升；自研游戏储备丰富，聚焦市场上较为稀缺的品类。TapTap平台活跃用户增长，围绕玩家和厂商探索新业务。建议持续关注。
主要风险
游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。
