核心观点
白酒：酒企中报陆续靴子落地，市场负面情绪逐步释放；白酒即将进入中秋旺季，建议积极关注中秋备货及动销情况。近日市场对于次高端中报业绩的有所担忧。我们认为目前全国大部分地区疫情形势整体向好，展望三季度，随着中秋旺季临近，预计在多重共振下，白酒终端动销有望持续复苏：1）全年维度看，白酒基本面最差的时候已经过去，2022Q3-Q4白酒企业基本面将呈现逐期改善。2）次高端白酒Q2业绩陆续落地，市场整体对次高端的悲观预期也阶段性触底。3）展望2022Q3，我们预计上市酒企业绩会有“献礼行情”，22Q4也即将进入23年开门红阶段，整体基本面转好的迹象或不断增多。当前白酒板块23年估值回落到较为舒适的区域，2022年业绩预计不存在大幅下修的可能，建议积极把握优质标的的布局时机。
大众品：啤酒高端化+控费提效支撑利润稳增；休闲食品企业二季度增速亮眼，部分企业盈利承压。①啤酒：本周青岛啤酒发布中报，产品结构升级与控费提效支撑净利润增长；展望8月，消费旺季、中秋前置，需求端有望持续修复。②休闲食品：去年二季度在多因素扰动下，企业业绩基数普遍较低，随着各企业管理升级、渠道调整等改革动作的持续推进，今年二季度基本实现了不错的增长，如甘源食品、洽洽食品、劲仔食品和盐津铺子22Q2营收增速分别为43%/24%/46%/35%，但洽洽食品等企业净利润短期承压。
投资建议：消费复苏交易进入第二阶段，中秋旺季积极布局业绩确定性标的。从基本面节奏上看，Q2是消费需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势，我们积极看好后续中秋国庆基本面的持续改善。市场当下或担忧中报业绩对整体情绪的冲击，我们认为中报业绩靴子落地后，消费板块情绪或迎来向上的拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好消费复苏交易进入二阶段。个股推荐方面，①白酒板块，贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然是确定性强的优质底仓配置标的，同时关注疫情改善后次高端和区域酒弹性投资机会，推荐山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。②大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；以及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如盐津铺子、甘源食品等。
风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。
