投资建议
对于相对收益资金而言，建议关注优质区域成农商行，如杭州银行、苏州银行、江阴银行、苏农银行。对于长线绝对收益资金而言，建议关注基本面有改善，估值低、股息率高、关注度较低的银行，比如五大国有银行。同时，建议关注“老白马”中招商银行的修复性机会。
理由
预计8月社融较7月有所恢复，但受债券项目拖累大概率同比少增。近期票据利率上升幅度较为明显。市场上有观点认为可能对票据和贷款比例有要求，我们对这样的市场观点持怀疑态度。因为票据比信贷更有利于支持实体经济，主要适用于地产、制造业及批发零售业等存在实物交易的行业。根据我们的微观调研，由于5、6月透支需求以及7月天气炎热以及本身处于信贷淡季，8月上旬整体信贷需求较弱，8月中旬到现在信贷需求逐步恢复，贷款投放加大。市场对于票据的需求减小，票据价格下降，票据利率升高。我们预计8月信贷数据可能有所恢复，不会像7月一样疲软。社融数据可能主要受到债券数据拖累，政府债今年整体发行节奏前置，因此社融大概率增量小于去年同期。我们预计8月新增政府债和企业债较去年同期可能少增9000亿-1万亿。总体我们认为社融增速应该与经济增速相匹配，如果信用扩张过快，反而会造成杠杆提高进而信用风险提高的不良后果。
银行中报的四个特征。第一，各类银行当中，优质区域的农商行业绩较好。第二，2020年之后关注度较高的“新白马”公司，如成都银行、杭州银行、江苏银行、苏州银行、江阴银行、苏农银行等，整体业绩优于“老白马”公司（招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行）。第三，二季度银行业整体业绩表现较为平稳，疫情影响下风险依然可控。比如信用卡不良率比较平稳，银行对公房地产贷款不良率没有系统性提高，主要由于商业银行在21H2前瞻性地进行了一些不良确认。第四，估值在底部的公司业绩慢慢变好，略优于市场预期，如大行中的交通银行。我们建议关注优质区域小银行和基本面较好的估值底部公司，以及“老白马”公司中的招商银行。
关于银行财报的分析。中国商业银行偏好使用拨备来平滑利润，拨备覆盖率持续提高意味着商业银行拨备计提越来越谨慎，即使外部原因扰动导致利润停止增长，由于前两年利润未充分释放，接下来利润增长的可能性依然很高。此次中报已披露上市银行中拨备覆盖率表现最优异的是张家港银行、苏州银行和江阴银行。同时需要结合公司不良贷款率是否下降来共同分析。此次中报已披露上市银行中不良贷款率降幅最大的是苏州银行、苏农银行以及江苏银行。综合拨备覆盖率和不良贷款率表现，苏州银行最为优异。同时还需要综合考虑息差扩大幅度、收入和利润增速等。
风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
