三七互娱发布 2022 年半年度业绩， 22H1 营业收入同比+7.3%， 归母净利润同比+98.6%， 扣非后归母净利润同比+157.8%。 22Q2 营业收入同比+7.6%， 归母净利润同比+ 26.9%， 扣非后归母净利润同比+ 39.1%。 公司境内主要产品表现稳定，境外主要产品收入全线上涨，后续产品储备题材数量丰富。
主要业绩点评及展望
重点游戏进入成长期， 积极推进元宇宙布局。 公司移动游戏收入 77.4 亿元，同比+9.51%；网页游戏收入 3.4 亿元，同比-25.97%，下滑主要因为用户向移动端迁移，网页游戏产品数量减少。 手游产品中， 上半年《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款移动游戏进入成长期，流水表现优异。 根据七麦数据，目前《斗罗大陆:魂师对决》 中国区 iOS 畅销榜平均排名稳定在 50 名左右，活动期最高达到 21名。 元宇宙方面， 22H1 公司与歌尔股份、米哈游成立“同歌一期基金” ，聚焦 AR/VR 等新业态机遇进行投资。
境外收入持续增长， 海外主要产品成绩亮眼。 公司境内营业收入 50.6 亿元，同比-7.9%； 境外营业收入 30.3 亿元，同比+48.3%。由于 22H1 公司境内并无重磅新游上线，营收小幅下滑。 境外产品《 Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》等收入全线增长。根据 Data.ai， 融合“三消+SLG”玩法的现象级产品《 Puzzles & Survival》基本稳定在美国、日本地区畅销榜前二十位， 截至 2022 年 6 月底累积流水已超 42 亿元； 根据 Sensor Tower，该游戏已位列中国手游出海收入榜Top5。 《云上城之歌》上线韩国市场后，成功进入韩国地区游戏畅销榜Top5，目前稳定在韩国手游畅销榜 25 名左右。
深耕优势类别游戏， 产品储备题材数量丰富。 公司产品储备中已有 10款游戏获得版号， 题材丰富，以 MMORPG、卡牌、 SLG、模拟经营类为主。 大部分自研储备产品计划全球发行， 有 MMORPG 类《代号古风》《代号魔幻 M》《代号 3D 版 WTB》， SLG 类《霸业》《代号 GOE》《代号 G2》，卡牌类《代号 D8》以及斗罗 IP 题材 MMOARPG 《代号斗罗 MMO》等；代理/定制储备中全球发行的有《小小蚁国》（海外已上线）《空之要塞：启航》等，境内发行有《不朽觉醒》 《梦想大航海》等。
毛利率小幅下滑， 销售费用跟随产品周期回落。 22H1 公司毛利率 84.4%，同比-0.7ppts； 移动游戏业务毛利率 85.1%，同比-1.1ppts； 销售/管理/研发费用率分别为 53.6%/ 2.6%/ 6.1%，同比-9.8/-0.4/-2.8ppts。 22Q2 公司毛利率82.5%，同比-1.3ppts，销售/管理/研发费用率分别为 50.8% / 2.5%/ 5.5%，同比-2.6/-0.7/-3.9ppts。 由于代理游戏收入增加， 游戏分成成本增加， 公司毛利率同比小幅缩减。 销售费用同比下滑， 主要因为 21H1《 荣耀大天使》《 斗罗大陆：武魂觉醒》 等游戏上线导致流量投放费用较高； 22H1 公司调整人员结构， 缩减非战略品类研发投入， 导致研发费用同比-26.2%。
投资建议
我们认为， 三七互娱优势品类研发实力不断增强，运营发行能力保持领先地位， 后续产品储备题材数量丰富，多款产品将全球发行，加强海外竞争力。 建议持续关注。
主要风险
游戏监管超预期； 宏观经济下滑；新游表现不及预期。
