投资建议
维 C 乙基醚稳定性好/亲水亲油、使用方便/低刺激，美白功效性能优越， 未来有望拓展至抗衰和抗炎等领域。 继续推荐科思股份， 短期： Q3 淡季不淡，海外出行修复下品牌商补库存+竞争对手巴斯夫供给紧张+公司产能相对充足共同催化防晒剂量价齐升，原油价格持续回落毛利率望进一步提升； 中期： 23 年新品类（二氧化钛/PO/氨基酸表活/维生素 C 乙基醚/卡波姆）陆续投产贡献增量， EHT/PA 等防晒产品继续放量； 长期， 从防晒剂全球龙头升级为全球领先活性化妆品原料供应商，从周期股迈向成长股。
美妆电商零售预计 9 月开始回暖， 建议关注各品牌表现。
本周专题： 维生素 C 乙基醚——美白剂中的佼佼者
亚太区女性美白诉求日渐刚需， 美白剂市场百花齐放。 亚太区女性消费者对肌肤白皙的追求尤为明显， 根据 Grand view research 数据，预计全球美白亮肤产品市场规模由 18 年的 80 亿美元增长至 25 年的 137 亿美元（19-25年 CAGR 为 7.4%） ，其中预计 25 年亚太地区占据全球 90%的市场份额。根据 QYR 数据， 全球皮肤美白剂市场规模预计由 21 年的 91 亿美元增长至28 年的 125 亿美元， 22-28 年 CAGR 为 4.6%。
维生素 C 乙基醚稳定性好/亲油亲水/低刺激， 美白性能优越， 未来望拓展抗衰/抗炎等领域。 维生素 C 乙基醚能够抑制酪氨酸酶活性/直接作用于黑色素诱因 DHICA，阻止黑色素的形成。同时， 亲水亲油性使其更加容易穿透角质层进入真皮层， 稳定性高于维生素 C，美白功效高于抗坏血酸葡糖苷（AA2G）和维生素 C 磷酸酯镁等其他维生素 C 衍生物。 代表产品如科颜氏淡斑精华液、 Hylamide C25 维 C 美白精华等。
维生素 C 乙基醚主要产能在中国，中国市场需求量占比约 44%。 据 QYR，2021 年全球维生素 C 乙基醚销售额 0.4 亿美元，预计 2028 年增长至 0.6 亿美元， 2022-2028 年复合增长率 3.8%。全球维生素 C 乙基醚核心厂商包括上海比莱化工、斯拜科、上海珈凯、烟台东方化学和 Nippon Fine Chemical等，前 3 大厂商占全球约 40%的份额。其中， 上海比莱化工是全球最大维生素 C 乙基醚生产商，年产 200 吨，其产品气味低，颜色白，纯度 99.9%以上，品质稳定、 不变色， 优于市场其他同类产品。消费方面中国是全球最大的市场，占大约 44%的市场份额， 之后是欧洲和日本。
行业动态
行情回顾： 近一周（2022.8.22~2022.8.26）上证综指、深证成指、沪深300 分别跌 0.67%、跌 2.42%、跌 1.05%，化妆品板块涨 1.44%，跑赢沪深300 2.49PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，科思股份、贝泰妮涨幅居前，水羊股份、蓝月亮集团、丽人丽妆等跌幅居前。
行业新闻： 科蒂 22财年（21.6-22.6） 净利润同增 120%。
重点公告： 1） 珀莱雅 1H22 营收 26.26 亿元，同比+36.93%；归母净利润2.97 亿元，同比+31.33%；董事兼总经理方玉友（持股比例 18.08%）拟集中竞价或大宗交易减持不超过 984.96 万股（占总股本 3.5%）。 2）贝泰妮股东天津红杉聚业（持股比例 17.58%）拟通过大宗交易方式减持不超过1270.8 万股（占公司总股本的 3%）。 3）鲁商发展 1H22 营收 48.35 亿元，同比+18.88%；归母净利润 1.89 亿元，同比-39.18%。
风险提示
营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失。
