投资要点
本周家电板块落后大盘1.61pct，得邦照明、万和电气、富佳股份涨幅靠前：本周（08.22-08.26），SW家用电器板块下跌2.66%，沪深300下跌1.05%，家用电器板块落后大盘1.61个百分点。其中SW白色家电板块下跌0.76%，SW黑色家电下跌6.23%，小家电板块下跌2.82%，厨卫电器板块下跌3.34%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为16.41倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为11.76、23.12、24.35、21.91倍，均高于沪深300的PE水平11.19倍。周涨幅前5的家电板块公司分别为：得邦照明（+15.03%）、万和电气（+14.59%）、富佳股份（+8.3%）、四川九洲（+5.37%）、莱克电气（+4.55%）。
上周全渠道季节性热度不减，关注新兴品类渠道分化：上周（8月15日-21日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比增长18.43%/+32.23pct，销售量同比下滑3.78%/+23.85pct，同环比均走出反弹增长之势。制冷相关的冰箱、冰柜、空调、电风扇延续季节性热度，销额依次同比增长14.02%、7.37%、75.15%、37.72%；改善型新品干衣机、洗碗机、扫地机销额同比增速分别为55.24%、43.22%、41.99%表现也较好。2）线上，全品类销售额同比上涨23.76%/+13.25pct，增长提速，销售量同比微涨0.57%/-0.93pct。冰箱、冰柜、空调、电风扇销额同比增加16.42%、36.36%、146.64%、18.16%；厨卫大电中洗衣机、油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机也分别取得20.65%、17.71%、5.96%、11.35%、18.81%的销额增长；小家电中扫地机、电蒸锅、破壁机销售额分别+42.49%、57.23%、3.88%。集成灶和干衣机表现出渠道分化，干衣机主要在线下增长，而集成灶则相反在线上获得销额增量。
关注环境电器、全屋智能和母婴场景等细分赛道：8月17日，全国家用电器工业信息中心发布《2022年中国家电行业半年度报告》，今年上半年我国家电（品类涉及彩电、白电、厨卫、小家电产品）内销市场规模为3609亿元，同比下降11.2%。出口方面，来自海关总署的数据显示，上半年我国家电出口总额2833亿元，同比下滑8.2%。行业疫后生产恢复较快，但居民消费意愿的恢复却是一个相对长期的过程。近期一系列行业会议在哈尔滨举行，看点包括：1）“节能、舒适、健康”三大趋势产品或将成为即将到来的2023新冷年“以旧换新”主产品，也是拉动空调行业增长的新引擎；2）厨电集成化是重要的新趋势，家电龙头均在着力将集成厨房打造成家庭活动的新中心。
投资建议：随着疫情影响平复、主要原材料价格回落、地产需求环比回暖，关注在政策推动下的消费修复，建议布局有望率先补涨的行业龙头，关注极端天气下应季需求，及具备长期潜力的赛道，如主打智能高端、健康相关品类的标的。
风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。
