投资要点
与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。
盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/22~22/08/26）项目平均单位碳酸锂毛利为4.76万元/吨，平均单位废料毛利为0.75万元/吨。本周锂价回落，钴价镍价上升，废电池采购系数上升，盈利小幅下行。采购端折扣系数上升，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需药剂硫酸价格回落至2021年水平，液碱价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。
金属价格跟踪：截至2022/08/26，1）碳酸锂开始上行。金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动-1%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为48.6万元/吨，本周同比变动+1.5%。2）钴价回升。金属钴价格为36.00万元/吨，本周同比变动+3.4%；前驱体：硫酸钴价格为5.85万元/吨，本周同比变动+0.00%。3）镍价回升。金属镍价格为18.01万元/吨，本周同比变动2.6%；前驱体：硫酸镍价格为3.65万元/吨，本周同比变动0.00%。4）锰价微升，低于2021年水平。金属锰价格为1.62万元/吨，本周同比变动1.30%；前驱体：硫酸锰价格为0.68万元/吨，本周同比变动0%。
折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。截至2022/08/26，折扣系数本周上涨。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均194，本周同比变动+7pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均202，本周同比变动+7pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均193，本周同比变动+7pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均189，本周同比变动+7pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均186，本周同比变动+7pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均135，本周同比变动+1pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均143，本周同比变动+1pct。
制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/08/20，1）液碱（32%）价格为1046.6元/吨，月同比变动-8.8%，年初至今同比变动+8.5%。2）硫酸（98%）价格为351.7元/吨，月同比变动-56.1%，年初至今同比变动-15.6%
行业动态跟踪：1）新能源汽车电池迎"退役潮"，废旧电池何去何从2）博世科拟1.41亿元投建废旧锂电池资源化综合利用项目
投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧
