核心观点
中美监管就中概股审计监管达成合作协议，但双方表述各有不同的侧重点。中国证监会官宣合作协议，重点内容包括:1）确立对等原则，对双方具有同等约束力；2）协助对方开展对相关事务所的检查和调查。3）双方将提前进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。美国SEC则提到了中方四点承诺：1）PCAOB有独立选择检查项目的权利；2）PCAOB可就被检查项目的相关人员直接进行问询和取证；3）PCAOB可以不受限制地将相关信息传送给SEC；4）PCAOB人员可以阅览未经编辑的所有审计底稿，但对于个人隐私信息等敏感信息采用只能现场查阅的程序。
虽然合作协议只是中美审计监管合作的第一步，但是已经极大地缓解了中概股的整体退市压力。不难看出，中美双方在合作协议的表述与侧重点还是存在差异，但也是为下一步合作开展日常检查与调查活动奠定了基础：1）美方强调选择什么项目进行检查，由其自主决定，不受中方影响，而证监会并未提及此点。而我们认为这一点是美方同意监管合作的基础。2）美方强调可以阅览全部的原始审计底稿，而中方强调须通过中方监管部门获取底稿，这一点虽然双方侧重不同，但并没有实质性抵触，我们认为对全部审计底稿的无差别全面审阅权也是美方坚持的合作底线之一，这也解释了为什么中概国企会自愿主动退市，以满足中美监管合作基础。3）美方强调直接对相关人员问询和取证，中方则强调中方的参与和协助，我们认为这也不矛盾，而且是自洽的，试想一下PCAOB跨境对中国会计师事务所审查如何能够不需要中方监管的协助呢？4）双方还有一点重要共识，就是对个人隐私等敏感信息的保护，这也是此次监管合作的重要基础。虽然此次合作协议只是中概股审计监管合作的第一步，但也是里程碑式的重要一步，已经极大地缓解了中概整体退市风险，对中概股估值的整体压制也有望逐步解除，建议关注后续中概股的反转行情机遇。
保险：关注开门红投资机会，对财险仍较为乐观。本周保险指数上涨4.88%，是Wind二级行业中涨幅前二的板块，我们认为主要是其防守属性和低估值因素所推动，目前板块0.3-0.4x的PEV估值具有较强的吸引力。1）中报陆续披露，Q2新单保费降幅收窄，推动NBV持续改善，在增额终身寿助力下缓解新单压力。代理人规模环比降幅大幅改善，产能提升已初显成效，预计全年能实现规模企稳，期待在此基础上的产能提升。9月后开门红陆续推进，对最高演示利率的限制有望迎来停售潮，关注开门红超预期增长带来的投资机会。2）疫情影响下二季度财险保费有所拖累，但各地刺激汽车消费政策已带来6-7月的边际改善，经济环境修复也有望压降保证险COR，对财险品质仍较乐观。
投资建议与投资标的
券商：考虑到板块估值处于底部，自上而下建议左侧布局等待板块Beta行情，以博取后期修复补涨空间，自下而上优选三条主线：1)中信证券(600030，增持)、中信建投(601066，增持)；2)国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878，未评级)；3)广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)。
保险：后疫情时代的负债端恢复稳步推进，财险马太效应逐步强化，β机会逐步凸显。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)、友邦保险(01299，买入)。多元金融:A股推荐四川双马(000935，增持)及华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；美股首推富途控股(FUTU.O，买入)及老虎证券(TIGR.O，买入)；港股首推香港交易所(00388，增持)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
