贵金属：杰克逊霍尔年会发言偏鹰，金价短期受挫下行。黄金：周五杰克逊霍尔年会发言偏鹰，重申FOMC首要目标是让通胀回归2%，金价周五下挫。7月美国PCE同比6.3%（前值6.8%，预期值6.4%），对此前CPI数据形成印证。短期关注8月CPI数据，黄金或维持震荡走势；中长期看，美经济衰退（7月零售数据意外停滞）或对加息形成掣肘，欧洲高通胀叠加能源危机衰退风险进一步增加，黄金逆周期避险配置属性凸显。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
工业金属：限电影响叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性。（1）铜：国内现货供应紧俏，铜价短期看涨情绪浓厚。①宏观方面，尽管周五杰克逊霍尔年会言论偏鹰，铜价依然维持强势，验证市场关注点更加偏向供需基本面；②供给方面，8月电力供应紧张局势延续，据SMM统计，目前受限电政策影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区。③需求&库存方面，目前限电对需求端影响弱于供给端，稳地产政策逐步发力，周内降LPR、放开“一城一策”信贷政策等利好频出，叠加“金九银十”旺季临近带来需求预期升温，低库存&高升水托底提振短期多头情绪，中长期内需求预期不够明朗，铜价维持谨慎看多。（2）铝：国内限电减产规模加速扩大，铝价短期获支撑。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利升72元/吨至1032元/吨，因铝价上涨，自备电厂电解铝利润升261元/吨至502元/吨，8月电解铝厂平均成本1.83万元/吨，铝厂利润小幅回正。②供给方面：全国限电减产继续发酵，本周电解铝企业开工4045万吨，周比减少40.5万吨，限电以来累计减少约90万吨运行产能。供给减产支撑现货价格上行，期铝价格获支撑。③需求&库存方面：本周下游加工企业由于限电不断升级，开工继续下降，对电解铝需求走弱。终端需求方面，汽车、基建、光伏板块需求尚可，地产疲软现象短时间难以缓解，短期限电减产给予铝价一定支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：限电、疫情和“金九银十”效应三重因素导致锂盐供应紧张加剧，支撑锂价持续高位。本周电碳价格上涨3500元/吨至48.9万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨368元/吨至6.15万元/吨。②供给方面：全国高温限电减产影响升级，四川锂盐厂全部停产，预计还会持续4-6天，江苏等地工厂也有不同程度减产。本周碳酸锂产量环比-5.73%，开工率77.57%，氢氧化锂产量环比-15.81%，开工率35.1%。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青海、西藏疫情爆发，进入管控，厂区生产暂未受影响，交通运输不便，影响正常供货。长协订单高达95%以上，现货流通较少，市场供应紧张加剧。③需求&库存方面：8月新能源车市稳中向好，乘联会预计新能源乘用车零售销量52万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率27.7%，疫情对消费的直接压制有所缓解，下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，同时随着“金九银十”传统黄金消费季到来，预计新能源车销量将呈现快速增长。除限电地区外，其余地区磷酸铁锂厂排单量逐步增加，下游询货询价情绪积极，三元材料各大企业扩产明显且原材料库存不足，加之氢氧化锂低开工率和低库存，目前看涨情绪较高。本周碳酸锂库存继续微降，氢氧化锂去库加速，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍涨1.53%至174,200元/吨，硫酸镍本周价格维持3.65万元/吨，高镍铁价维持1265元/吨，硫酸镍相较镍铁价维持3.72万元/吨；①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，电池级硫酸镍开工回升产量增加，MHP镍系数报价止跌企稳，维稳于至68-70折，但原材料供给宽松价格难见反弹，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：新能源车高景气叠加高镍化进程，本周硫酸镍市场需求继续改善，市场零单供应紧张，导致硫酸镍加工利润上涨，硫酸镍延续去库状态。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
