万达电影日前公司发2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入49.38 亿元，同比下滑29.79%，实现归母净利润-5.81 亿元；2022Q2 单季度公司实现营业收入14.77 亿元，同比下滑49.28%，实现归母净利润-6.26 亿元。
机构认为：2022H1 公司实现票房收入24.4 亿元（不含服务费），同比下滑31.3%，观影人次5672 万，同比下滑38.2%，整体降幅低于全国平均水平（2022H1 全国电影票房 171.8 亿元，同比下滑37.7%，观影人次3.98 亿，同比下滑41.7%）。与此同时，影院租金、折旧等固定成本较高，导致影院亏损幅度较大。但仍可看到积极变化：1）电影市场逐渐回暖，6 月全国票房19.2 亿元，已恢复至2021 年同期的 90%，根据艺恩数据，7 月1 日-8 月29 日暑期档票房64.91 亿元，较去年同期增长37.5%。2）澳洲院线实现票房 5.7 亿元，同比增长46.2%，观影人次799.6 万人，同比增长63.6%，经营恢复情况超预期。 3）优质内容仍有较强韧性。2022 年春节档总票房 60.4 亿元，位居影史第二，影院观影需求后续具备较高恢复弹性。
公司市占率持续提升。2022 H1 公司市占率16.5%，较上年同期提高 1.5pct。一方面公司经营效率优于行业，全国前 50、100 及 200 名影院排名中，万达影院占比均超过 50%，另一方面2022H1 全国新开业影院总数425 家，较2021 年同期下降 23.4%，影院生存压力加剧，部分中小影院退出市场，份额向头部公司集中。影院建设方面，2022H1 公司新开业直营影院 13 家，关停经营效率较差的影院4 家，预计公司新建影院速度会放缓，同时对效益不佳的影院做动态优化。
万达影视内容储备充足，全年预计无法完成业绩承诺。2022H1 公司参投电影《奇迹：笨小孩》《熊出没：重返地球》和《人生大事》上映，票房分别为13.78 亿元/9.77 亿元/17.1 亿元，表现较好，但其他主控项目表现一般。公司目前储备项目包括《哥，你好》《想见你》《维和防暴队》等，后续将择期上映。
机构认为：公司市占率持续提升，反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。考虑到大盘票房及公司项目的排期情况，下调公司盈利预期，预计公司 2022-2023 年实现归母净利润-4.5/13.7 亿元（此前为13.0/14.8 亿元），维持“买入”评级。
