疫情防控政策利于消费复苏，下半年应有修复行情
8 月 22 日- 8 月 26 日，食品饮料指数涨幅为 1.0%，一级子行业排名第 4，跑赢沪深 300 约 2.0pct，子行业中预加工食品（ +6.2%）、保健品（ +6.0%）、零食（ +2.7%）表现相对领先。本周食品饮料指数呈现 V 字走势，全周来看跑赢大盘，原因一方面多数食品饮料公司已披露中报，低增速业绩落地，后续展望加速增长；另一方面科技板块有所回调，资金在板块之间轮动切换。食品饮料全年主要投资逻辑在于消费复苏，而复苏进度与疫情显著相关，我们更关注疫情防控政策而非疫情病例本身，因为更加科学精准的防控政策才能带来更多消费场景的修复。最新的疫情第九版防控方案可以看出，疫情防控已体现出减少对经济的干扰，提升市场活跃度的趋势，这也是我们对后续消费复苏进行乐观展望的基础。
从已经公布的酒企中报来看，白酒企业二季度普遍降速：高端酒与地产酒二季度仍保持不错增长，次高端酒企降速会更为明显。往三季度展望，从基数与回款节奏上判断，多数白酒企业应是环比加速增长。叠加当前估值已进入合理区间，我们认为下半年白酒应有修复行情。标的选择上遵循确定性原则，挑选业绩确定性较强股票，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份。三季度高温天气利好啤酒消费，预计三季度啤酒销量可实现快速增长。结合当前估值分析，重庆啤酒布局性价比更高。上半年乌苏受到疫情影响表现欠佳，下半年大概率实现较快增长，大单品逻辑仍然持续。此外，下半年应是新国标奶粉配方获批高峰期，预计新订单落地渐行渐近，嘉必优应迎来业绩兑现期，同时基于自身技术优势和资源禀赋打造合成生物学平台，不断丰富产品管线，值得重点关注。
推荐组合： 贵州茅台、山西汾酒、 重庆啤酒，嘉必优
（ 1）贵州茅台： 中报业绩符合之前预告，公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。 （ 2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（ 3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（ 4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
市场表现： 食品饮料跑输大盘
8 月 22 日- 8 月 26 日，食品饮料指数涨幅为 1.0%，一级子行业排名第 4，跑赢沪深 300 约 2.0pct，子行业中预加工食品（ +6.2%）、保健品（ +6.0%）、零食（ +2.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、皇氏集团、来伊份涨幅领先；天味食品、得利斯、嘉必优等跌幅居前。
风险提示： 经济下行、食品安全、原料价格波动、 消费需求复苏低于预期等
