本周（2022.8.22–2022.8.26，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.04%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.05%、-1.91%，超额收益分别为-2.99%、-2.13%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为427元/吨，较上周+7元/吨，较2021年同期-7元/吨。较上周价格上涨的区域：西南地区（+25元/吨）、长江流域地区（+9元/吨）、东北地区（+7元/吨）、西北地区（+6元/吨）等；较上周价格下跌的区域：无。本周全国样本企业平均水泥库位为64.5%，较上周-2.3pct，较2021年同期+7.0pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为61.4%，较上周-1.3pct，较2021年同期-15.7pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1754元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期-1388元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6186万重箱，较上周+182万重箱，较2021年同期+3924万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4800元/吨，较上周-100元/吨，较2021年同期-1150元/吨。
周观点：5年期LPR下调15个基点，国常会再度加码宽松，支持因城施策灵活运用信贷等政策支持合理住房需求，增加3000亿以上金融政策性开发工具和5000亿以上专项债限额。从短期供需边际来看，水泥熟料产能利用率和库位连续下降，长三角区域改善尤其明显。目前处于淡季尾声，微观调研显示8月份地产需求仍然较弱，但市政基建出现较多招标。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。（2）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。
大宗建材方面：基建投资加速及其实物需求落地推动水泥需求回升，行业最差的时候已经过去。近期部分地区开始试探性提价，但节奏仍受制于高温因素、疫情反复对于终端需求的影响，9月逐步进入下游施工旺季，预计有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。
水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。
玻璃终端需求延续季节性改善，淡季的价格拐点已经确立。下游集中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格仍维持温和反弹的趋势。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计Q3毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
