中远海能（600026）还要多少成长空间？券商2022年7月27日研报内容摘要如下：油运行业基本面已经逐步步入右侧，行业有望迎来周期反转的上行区间，海能作为全球最大油运船东，盈利弹性有望充分释放，中性假设下，我们预计公司22-24 年实现净利润11.19、38.78、25.86 亿元（由于运价的弹性较大，盈利预估可能存在较大偏差），当前股价对应公司A 股的PB 估值为2.02、1.85、1.75X，给予公司2022 年末2.19-2.30X 的合理PB 估值，对应目标价13.52-14.16 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。此外，Q2 以来公司AH 溢价率持续走阔，我们认为随着公司业绩的兑现，溢价率有望逐步恢复，建议同步关注估值相对更低的中远海能（H）的投资机会。
风险提示：估值体系风险、盈利预估风险、全球原油需求不及预期风险、运力增速下降不及预期风险、环保行业风险、燃油等成本超预期风险等。
公司是全球运力规模最大的油运船东、国内LNG 运输业务的引领者。油运方面，公司旗下拥有和控制油轮总数共168 艘，运力覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队。LNG 方面，公司所属全资的上海中远海运液化天然气投资有限公司，和持有50%股权的CLNG 是中国目前仅有的两家大型LNG 运输公司。
油运行业研究框架：油运行业是典型的强周期、高弹性行业，运价的波动是行业内公司业绩的主要决定因素之一，多数情况下行业的β比公司的α更为重要。为此，我们将运价波动的影响因素分解为原油供给、有效运力、运距乘数、地缘情况及浮舱囤油五项，其中前三项为行业基本面的基础性决定因素，分别对应运价的长期方向及持续性、运价短期弹性及持续能力和需求的乘数效应；地缘局势虽然无法预估，但是每当发生，可以作为提前布局行业的信号及行业短期供需的测试机制；浮舱囤油则为行业景气度的扩大器，对当前行情的高度及长度形成正反馈。
