7月经济数据有所回落1-7月，累计规模以上工业增加值同比增长3.4%，较前6月上升0.1个百分点，7月单月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6月单月增速微幅回落；1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，延续收窄之势；7月单月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于6月增速；7月出口同比增长18%，维持较快增长；PMI录得49%，降至荣枯线以下。
社融增速回落，融资需求走弱7月单月新增社融0.76万亿元，同比少增3191亿元，较6月大幅回落，信贷和企业债增速放缓是社融回落的主要影响因素。7月单月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；新增政府债券3998亿元，同比多增2178亿元；新增企业债融资734亿元，同比少增2357亿元。结构上看，短期贷款和中长期贷款再度承压，居民和企业融资需求走弱。7月单月短期贷款减少3815亿元，同比多减1323亿元；增中长期贷款4945亿元，同比少增3966亿元；新增票据融资3136亿元，同比多增1365亿元。分部门来看，7月单月居民部门和企业部门新增信贷1217亿元和2877亿元，同比少增2842亿元和1457亿元。
货币政策保持稳健、重视均衡，结构性货币政策发力总量层面，货币政策坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对实体经济信贷支持，包括引导开发性政策性银行落实好新增8000亿元信贷额度和新设3000亿元金融工具，支持基础设施项目融资。结构性货币政策工具积极做好“加法”，加大普惠小微贷款支持力度，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体倾斜，培育新的经济增长点。
银保监会“保交楼、稳民生”，央行降息超预期据银保监会有关部门负责人介绍，一是在“保交楼、稳民生”工作中“尽好责、守好位”；二是金融支持“做到位”；三是金融风险防控“不缺位”，结合728政治局会议首提“保交楼”，相关政策措施有望持续加码，助力停贷风险逐步化解，降低其对银行资产质量影响。与此同时，央行下调MLF、1年期和5年期LPR利率10BP、5BP和15BP，有利于降低实体企业融资成本，刺激融资需求，同时进一步稳定地产。
投资建议尽管经济数据有所回调，央行货币政策导向保持稳健，重视均衡，叠加降息超预期，进一步呵护实体经济。与此同时，随着保交楼措施陆续出台化、解停贷风险以及基建投资持续发力，社融、信贷持续下行空间有限。我们继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行（601838）南京银行（601009）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。
风险提示宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。
