投资要点
事件：A股快递公司披露]2022年7月经营数据。
网购渗透率持续提升，7月快递件量增速+8.0%。2022年7月快递行业完成快递业务量96.5亿件（+8.0%）。2022年7月社零总额3.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比2022年6月下降（-0.4pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长10.1%。实物商品网购渗透率当月值为24.1%，网购渗透率较2021年7月上升1.6pp，网购渗透率持续提升。
量：行业件量同比提升，疫情后需求恢复明显。7月快递行业完成快递业务量96.5亿件，同比增长8.0%，较2022年6月的同比增速增长2.6pp。上市公司方面，7月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.2、15.9、12.0、15.1亿件，同比增速分别为8.9%、2.1%、33.8%、7.8%，同比均提升。顺丰市占率为9.5%，较2022年6月下降0.4pp；韵达、申通、圆通市占率分别为16.4%、12.4%、15.6%，通达系市占率均有所提升，韵达市占率保持A股快递公司第一。
价：主要产粮区ASP同比持续提升。7月份全国快递平均单价9.3元，同比上涨0.1元（+0.6%）。7月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.4元、7.8元、11.6元，分别同比变化1.8%、-6.1%和2.1%。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.0元、5.3元、54.9元，分别同比变化-8.0%、-5.2%和-9.4%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.7（同比+2.3%），环比-3.1%。7月韵达单票收入2.51元，同比+23.0%，环比-2.3%；申通单票收入2.42元，同比+22.8%，环比-3.6%；圆通单票收入2.56元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入16.02元，同比+4.2%，环比+1.3%。
集中度：2022年7月快递行业CR8为84.8%，同比上升4.0pp、环比增长0.1pp。
投资建议：尽管消费承压，但快递需求持续恢复，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份（002120）：管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，22Q1扣非净利4.0亿元，同比上升122.4%，22Q1利润大幅提升，7月ASP同比增长，同比+23.0%，环比-2.3%。圆通速递（600233）：业绩预告22Q2实现归母净利9.0亿元，同比增长277.3%，7月ASP同比增长，同比+26.7%，环比-1.9%。中通快递（2057.HK）：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，22Q2单票净利0.28元，市占率持续提升，成本管控显著，彰显龙头的经营统治力。
风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
