投资建议
行业策略：特斯拉机器人将加快服务机器人行业商业化进程，短期内建议关注人形机器人增量零部件，优选技术路径有利于小型化、轻量化、低成本的硬件公司，长期看机器人智能化程度空间广阔。人形机器人与智能汽车在智能化领域的供应链高度重叠，在投资策略上应在边际增量大的细分领域优选高成长、竞争优势突出的个股。
推荐组合：建议关注机器人初创头部公司优必选，AI芯片龙头英伟达，工业互联网及IDC龙头宝信软件，模组龙头移远通信，以及计算机视觉龙头海康威视。
行业观点
下一代智能终端前景广阔，未来10年全球市场空间约14万亿元。特斯拉作为全球领先科技企业，其芯片、算法等技术积淀可在人形机器人中高度复用。借鉴波士顿动力、日本本田等已有的人形机器人，预计公司在双臂双足的协同技术仍缺乏沉淀，具备一定挑战。“机器换人”是产业增长的核心驱动力，到2030年，全球约有4亿个工作岗位将被自动化机器人取代，按20%渗透率测算全球人形机器人市场空间12-16万亿元。根据IFR和中国电子学会的数据，按23-30年CAGR30%测算到2030年，我国人形机器人市场规模约8700亿元。当前机器人BOM成本60%-70%集中在关节、驱动、控制等机身硬件，然而智能化程度提升必然增加对芯片、通信模组、云计算资源的需求。我们认为机器人软件占比也将复刻汽车软件发展路径，从当前约不到10%的成本占比提升至2035年30%+。
对标智能汽车，人形机器人将增加传感器、芯片、智能网联、导航需求。预计人形机器人主要用于商用场景，不管居家还是外出服务，或从事危险性工作，其感知能力应该对标自动驾驶L4以上级别：1）传感器：类比智能汽车，增加摄像头、激光雷达、毫米波雷达、红外传感器、超声波雷达等需求；2）算力芯片：当前芯片市场份额主要由海外玩家占据，包括英伟达、英特尔Mobileye、高通等，可关注有工程师红利、本土化服务能力强的AI芯片国产化替代机遇；3）智能网联：人形机器人主要面对家庭和服务场景，5G低延时、高速率、广连接等特性将为其赋能，建议关注蜂窝基带芯片、模组、智控器行业机会；4）定位：根据机器人使用场景不同，需增加室内或户外导航、高精度地图等需求。
云计算基础设施与AI算法助力人形机器人智能化。智能化AI算法训练需要大量场景数据，拉动数据存储、计算、交换等数据中心需求，参照沙利文报告，自动驾驶IaaS/PaaS市场规模2025年达到65.5亿元，4年CAGR为49.2%，预计人形机器人对算力的需求也将维持接近50%左右的复合增速。人机交互、AI视觉等算法是人形机器人商用场景的核心竞争力。根据产业链调研，科大讯飞、百度云、阿里云当前已进入人形机器人产业链。预计未来更多人形机器人走向商业化，以上企业有更多机会参与行业总体机会。人形机器人在今年上半年一级市场已然火爆，互联网大厂纷纷押注投资布局。互联网大厂具备技术、人才、资金、客户等多方优势，投资方向具备一定指导意义。虽然当前人形机器人仍处于行业早期阶段，但随着特斯拉等全球领先企业对人形机器人的定义更为清晰，市场投资机会将层出不穷。
风险提示
特斯拉机器人进展不及预期、新品研发不及预期、机器人商业化不及预期
