TCL中环（002129）还有多少成长空间？券商2022年8月14日评级内容摘要如下：预计公司22-24 年实现归母净利润66.25/87.72/104.49 亿元，对应EPS 分别为2.05/2.71/3.23 元，当前股价对应22 年PE 为25 倍。公司光伏210 硅片行业领先优势维持，同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司业绩和估值有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：210 硅片出货及盈利不及预期；半导体硅片产能投放及销售不及预期。
公司近况：认购Maxeon Solar Technologies， Ltd.（以下简称MAXN）5 年期可转债，为公司制造全球化奠定基础。公司拟以自有资金2.0079 亿美元认购MAXN 发行的5 年期可转债，本次可转债募集资金将主要用于MAXN 公司Maxeon 7 产品、Performance 系列产品开发及生产的资本和研发支出。MAXN 于2020 年从Sunpower 分拆而来并于2020 年8 月26 日成功登陆美国纳斯达克，截至2022年3 月，TCL 中环在MAXN 的持股比例为24.19%，为公司的第二大股东（第一大股东为全球领先的石油化工公司道达尔，持股比例24.66%）。
（1）MAXN 是全球领先的光伏电池片及组件生产制造商，拥有行业领先的IBC电池技术（Maxeon 系列产品）和叠瓦组件技术（Performance 系列产品），目前电池产能主要位于菲律宾及马来西亚，组件组装产能位于墨西哥，2021 年实现组件出货量1956MW。（2）针对美国市场，MAXN 第一步将扩展其在马来西亚的电池片产能（新增1.8GW P 型电池），同时在墨西哥新增1.8GW 叠瓦组件生产制造能力；第二步MAXN 正在评估在美国本土建立约3GW 的电池及组件产能，以更好地开拓美国光伏市场。此外，美国近期公布的《2022 年降低通胀法案》中提出将对美国本土自建的电池/组件产能给与4/7 美分/W 的税收抵免，我们认为这也将进一步推动MAXN 加快推动在美国本土建立光伏制造产能。（3）对于TCL 中环来说，MAXN 两款全球技术领先光伏产品的持续迭代升级和海外产能的稳步扩张（尤其是美国），也将为TCL 中环制造全球化奠定坚实的基础。
员工持股计划绑定公司与核心员工利益。公司拟以公司董事、监事、高级管理人员（董监高合计6 人）、中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员（不超过1494 人）为对象开展2022 年员工持股计划，总金额不超过3.96 亿元（资金来源为计提的2022 年持股计划专项激励基金，股票来源为2021 及2022 年已完成回购的公司股份），业绩考核指标为2022 年净利润较2021 年增长率及2021 年净利润较2020 年增长率平均不低于30%。根据公司2021 年净利润及2022 年发展情况，公司有较大概率完成上述考核目标，进一步调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司的长远发展。
