投资要点
二季度货币政策执行：各细项贷款新发利率均降至低位。2022年6月各项贷款新发放贷款利率均继续环比下行，企业贷款利率至有数据以来的历史低位，同时按揭贷款利率受LPR下行影响有较大降幅，降至2017年6月以来低位。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.41%、4.76%、4.16%、1.86%和4.62%，环比3月变动-24bp、-22bp、-20bp、-54bp和-87bp。央行积极完善结构性货币政策工具体系，发挥信贷政策的结构引导作用。制造业中长期贷款自2020年6月以来持续保持20%以上的高增速，比重从2010年17%趋势性下行至2020年9%的势头得到遏制，22年中占比9.4%。普惠小微贷款余额达22万亿、从2019年占比总贷款7.6%上升至22年上半年10.6%，房地产贷款则从2019年占比29%下降到22年上半年25.7%。绿色信贷同比增速持续走高，22年中同比增40%。
7月份社会融资规模：7月社融新增7561亿，同比少增3191亿，远低于市场预期。存量社融同比增10.72%，较6月同比增速环比下降0.13个百分点。剔除政府债后，存量社融同比增9.06%，较上月同比增速环比下降0.22个百分点，政府债仍是重要支撑。
量：1、资产端：8月第二周地方债净融资-552亿，净融资额同比增加178亿；国债净融资-386亿，净融资额同比减少1769亿。8月地方债融资净融资额311亿，较去年同期多增493亿。8月是地方债发行的淡季，上半年地方债累计净融资额4.28万亿，7月份已经有所回笼。8月国债融资规模有明显发力，本周略有收窄。前7月国债累计净融资额10050亿，同比增长5644亿。2、8月同业存单融资净融资额-2304亿，第二周大行、城商行、股份行、农商行同业存单均为净偿还。大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为-154/-1184/-1489/-486亿，分别同比-259/-771/-1755/-508亿。
价：货币政策保持稳健，长端利率基本稳定，期限利差收窄9.9bp。本周国债一年期到期收益率较上周上涨10bp，十年期到期收益率较上周上涨0.08bp，期限利差收窄9.9bp。本周逆回购完全对冲。本周公开市场逆回购流动性投放100亿、到期100亿，实现完全对冲，投放利率保持平稳。本周无MLF操作。
信用风险：8月第二周信用债违约数量为6笔，共涉及2家民营企业、1家中外合资企业、1家地方国有企业，规模共计40.9亿元。违约企业中共有2家民营房企，为佳兆业集团(深圳)有限公司和西藏金融租赁有限公司，本周违约规模为40.9亿元。本周信用债违约数量、违约企业数量和违约金额较上周减少。目前房地产违约企业新增较少，主要集中于存量风险的化解，伴随着政策回暖以及融资环境有所放松，存量风险逐步得到缓释，民营房企违约风险仍处于收敛状态。
板块投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。
风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。
