核心观点
券商：短期或受流动性边际收紧及中报业绩压制，仍看好下半年向上修复空间。7月社融数据超预期回落，信贷扩张不力，其中与股市流动性息息相关的短期贷款表现尤为疲软。居民短期贷款减少 269 亿元，同比少增 354 亿元；企事业单位短期贷款减少 3546 亿元，同比少增 969 亿元，显示出居民与企业的流动性需求不足。从业绩层面来说，少数券商发布的业绩预告或快报显示出 Q2 业绩虽然普遍环比改善，但是高基数下同比压力犹存，其它券商仍面临业绩不达预期的可能性，短期内同样压制板块整体表现。展望下半年，不确定性仍在，但我们仍然看好券商板块的向上修复空间：1）板块估值处于低位，多数券商处于底部，且板块持仓低，向下空间有限，配置性价比与赔率高，有望于板块轮动后获得阶段性短期资金青睐，形成补涨修复逻辑，适合左侧布局；2）股市流动性仍然充裕且风险偏好与情绪稳定，尤其美国通胀读数的下降带来的海外加息节奏预期放缓，对国内流动性与风险偏好的压制缓解；3）随着后续中报业绩的即将发布，下半年业绩或迎来向上拐点，对板块的压制有望缓解。4）下半年有望落地的全面注册制等政策面利好仍是重要的支撑因素。
寿险 7 月边际小幅改善，财险持续回暖。1）上市寿险 2022 年前 7 月保费累计同比增速排序为：人保（11.4%）>太保（5.5%）>新华（2.1%）>国寿（0.1%）>平安（-2.5%），其中国寿累计增速已实现转负为正。单月总保费来看，除人保和平安外，均实现边际改善迹象，我们预计增额终身寿等产品仍为主要推动力，健康险需求激活需进一步观察，但对下半年稳经济引导下的需求提振保持乐观，关注代理人队伍规模降幅收窄后的产能提升。2）上市产险 2022 年前 7 月保费累计同比增速排序为：太保（12.1%）>平安（10.9%）>人保（9.9%），7 月单月均呈现两位数增长。车险业务已于 6 月快速恢复，人保车险 7 月单月同比+8.4%（6 月单月同比+8.8%），增速较为稳健，我们预计伴随复工复产的稳步推进，以及各地刺激汽车消费政策的出台，新车销量有望逐步恢复，大型险企规模优势也将进一步带来市占率提升。非车业务均保持 12%以上的强劲增长势头，且以农险、意健险为代表的非车险均蕴含较大的市场空间。
投资建议与投资标的
券商方面，考虑到板块估值处于底部，自上而下建议左侧布局等待板块 Beta 行情，以博取后期修复补涨空间，自下而上优选三条主线：1）衍生品等机构业务龙头+全面注册制催化，推荐中信建投(601066，增持)、 中信证券(600030，增持)；2）享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878 ，未评级) ；3 ）期待困境反转的大公募主线，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持) 。
保险方面，后疫情时代的负债端恢复稳步推进，前期承压的代理人展业有望陆续重回正轨，政策推动下的养老、保障需求仍较旺盛，边际上保持乐观；汽车产业链复工复产带来车险业务逐步复苏，马太效应强化下龙头市占率逐步提升，关注高股息行业龙头；权益市场展望稳健，投资端的传导性较为确定，关注板块的β机会。个股推荐中国平安(601318 ，买入) 、中国财险(02328 ，买入) ，建议关注友邦保险(01299，未评级)。
多元金融方面，A 股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935，增持)及高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股首推全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；
长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
