核心观点
折叠屏成为消费电子趋势性创新方向， 铰链、 UTG、 OLED 细分赛道有望孕育新蓝海。 2022 年以来荣耀、 vivo 相继发布旗下首款折叠手机， 标志着头部安卓品牌已全部切入折叠屏市场； 8 月三星发布 Z Fold 4/Z Flip 4、 小米发布 Mix Fold 2 新品， 推动折叠屏技术进入“实用” 阶段。 根据 DSCC 数据，2021 年全球折叠屏手机出货量 798 万部(YoY: 254%)， 预计 2026 年出货量将达到 5468 万部(21-26 年 CAGR: 47%)， 高增长驱动力来源于： 1)折叠屏打破各类电子终端的物理形态局限， 作为手机及平板的功能集合体拓展了大尺寸显示的应用场景； 2)折叠屏逐步成为旗舰手机主流选择， 成为安卓阵营推动品牌高端化进程的差异化竞争抓手。 屏幕及铰链是折叠手机区别于非折叠手机的关键零部件， 铰链、 UTG、 OLED 等细分赛道前景广阔， 有望孕育新蓝海。
铰链： 折叠屏核心部件， 2026 年全球市场规模有望达到 188 亿元。 铰链的结构设计与屏幕折痕、 开合手感、 结构强度、 使用寿命等息息相关， 从 U 型方案到水滴方案， 铰链技术的进步有效推动了折叠产品体验升级。铰链由 MIM件、 冲压件、 车件、 压铸件等组装而成， 根据测算， 21 年全球折叠屏手机铰链市场规模 12.67 亿元， 26 年有望增长至 187.54 亿元(CAGR： 71.4%)； 21年全球折叠屏手机铰链 MIM 件市场规模 3.17 亿元， 26 年有望增长至 61.65亿元(CAGR： 81.0%)。 铰链及中框推荐精研科技、 福蓉科技等。
OLED： 产能快速扩张， 三星、 京东方领跑折叠 OLED 市场。 根据 Omdia， 全球OLED 产能有望从2021 年的3151 万平米增长至2027 年的7500 万平米(CAGR：15.6%)， 实现快速扩张。 OLED 在智能手机已实现广泛应用， 折叠屏也逐步成为 OLED 的重要创新显示产品。 从柔性 OLED 到可折叠 OLED， 首先要求每一层结构都是可弯曲、 可折叠的， 其次需要在屏幕堆叠结构中引入多中性层设计。
在 2021 年折叠屏手机 OLED 市场中， 三星显示以 86.1%的市占率占据绝对领先地位， 京东方 A、 TCL 科技分别以 10.5%、 2.5%的市占率位居二、 三位。 OLED面板及材料推荐京东方 A、 TCL 科技、 鼎龙股份、 东山精密、 鹏鼎控股。UTG： 2026 年全球市场规模有望达到 50 亿元， 国内供应链聚焦减薄路线。
CPI 和 UTG 是两种主流的折叠屏盖板材料， UTG 在耐刮擦、 硬度、 光学性能、平整度、 外观及触感等具有优势。 UTG 生产工艺路线分为一次成形路线(代表企业： 肖特/Dowoo Insys)与减薄路线(代表企业： 康宁/eCONY)， 目前国内UTG 一次成型的技术还处于研发阶段， 产业链相关企业以减薄路线为主。 根据测算， 21 年全球折叠屏手机 UTG 盖板市场规模 12.78 亿元(YoY: 242.0%)，26 年有望增长至 49.98 亿元(CAGR： 31.3%)， UTG 细分赛道推荐长信科技。
品牌： 三星引领折叠屏市场， 国内品牌悉数进场。 目前头部安卓品牌已悉数迈入折叠屏手机市场， DSCC 预测 2022 年三星/华为/小米/OPPO/荣耀/vivo折叠屏手机出货量分别为 1413/122/62/35/35/17 万部， 其中： 三星是全球折叠屏手机的领导者， 拥有 Z Fold、 Z Flip、 W 三个系列产品， Z Fold 定位商务旗舰， Z Flip 定位时尚轻奢； 华为是国内较早布局折叠屏的厂商， 拥有Mate X、 P 两个系列产品； 小米、 OPPO、 荣耀、 vivo 分别于 21 年 3 月、 21年 12 月、 22 年 1 月、 22 年 4 月发布旗下首款折叠屏手机产品。 除此之外，根据 DSCC 报道， 苹果有望于 2025 年推出首款折叠 iPhone 产品。
投资建议
铰链： 推荐精研科技(MIM+组装)、 福蓉科技(铝制结构件材料)、 科森科技(组装)、 长盈精密(组装)， 产业链相关公司还包括宜安科技(液态金属)、 东睦股份(MIM)、 利和兴(铰链检测设备)等；
OLED 面板及材料： 推荐京东方 A、 TCL 科技、 鼎龙股份(YPI+PSPI+INK)、 东山精密(FPC)、 鹏鼎控股(FPC)， 产业链相关公司还包括维信诺、 深天马 A 等；UTG 盖板： 推荐长信科技， UTG 产业链相关公司还包括凯盛科技、 沃格光电、伯恩光学、 凯茂科技(春兴精工子公司)等。
风险提示： 消费电子需求不及预期， 折叠屏手机渗透率提升不及预期
