事件
受美国对中国半导体制裁升级以及台海局势紧张影响，8月5日，半导体行业大幅反弹，行业指数大涨6.17%。
投资要点
事件驱动下国产替代预期强烈，行业估值水平低位回升。本轮华导体反弹主要源子行业处于低位，以及事件驱动下的国产替代预期升温，由此带动半导体行业估值回升。一方面，美国对中国半导体产业制裁升级。继美国众议院通过520亿美元“芯片法案”后，美国半导体设备公司泛林半导体、科磊已收到通知，禁止14纳米以下制程设备销往中国大陆，将打击范围从中国际延伸至大陆所有晶圆厂商，同时，美国或将对华断供GAA技术相关EDA工具，由此带动国产半导体设备和EDA软件公司国产替代预期升温。另一方面，佩洛西审访中国台湾地区加剧台海局势紧张，半导体作为国内“卡脖子”技术典型代表，国产替代具备必然性和迫切性。此外，半导体产业大基金作为市场的主力减持资金，近期内部反腐动作频繁，未来大基金投融资模式或发生变革，行业减持压力或将有所减缓。在此一系列事件驱动下，半导体产业国产替代情绪强烈，带动行业估值有所回升，目前行业PE（TTM）为42.97倍，位于近五年估值水平的9.63%分位，整体仍处于低位。此外，与之前不一样的是，市场布局有从汽车芯片、国产半导体设备和EDA软件公司向全行业蔓延趋势，短期内板块阶段性机会可期。
行业景气度确定性分化，国产替代背景下国产厂商逆周期投资或成必然，具备国产替代实力的优秀公司或能实现周期穿越。
整体来看，半导体行业景气度确定性分化，需求和国产替代驱动的汽车芯片、半导体设备和材料细分领域景气度仍处高位，消费电子和LED驱动芯片等领域景气度大幅下滑。从半导体行业周期性来看，由于晶圆厂新增产能逐步落地，叠加消费电子需求疲软，本轮半导体周期于2022年二季度开始下行，预计最快于2023年上半年见底。国内市场来看，一方面，国产替代需求迎切背景下，逆周期投资将成为常态，预计将对上游半导体设备和材料领域需求形成强大支撑：另一方面，从2018年中美贸易战开始，国内半导体产业在政策大力扶持下已历经4年多高速发展期，龙头公司国产进程已经开始加速，尤其在本轮美国对华半导体产业限制升级的背景下，国产半导体龙头公司有望借助国产替代实现下游客户逐步导入，产品放量或将一定程度上弥补行业周期下行，具备国产替代实力的优秀公司或能实现周期穿越。
投资建议：美国对华半导体限制升级，加剧全球半导体产业逆全球化发展，有望刺激国内半导体产业国产化进程加速。同时，半导体行业景气度确定性分化，国产替代背景下国产厂商逆周期投资或成必然，具备国产替代能力的龙头厂商或能实现周期穿越，建议持续关注。
风险因素：中美科技竞争加剧，海外技术封锁升级；晶圆厂新增产能落地不及预期；国产厂商下游客户导入不及预期；下游需求疲软，行业景气度下滑等。
