投资建议
培育钻线上销售渗透率加速提升，7月淘系已达27%，下半年随传统珠宝龙头+新锐品牌积极布局，看好中国市场空间打开，建议关注中国黄金。
黄金珠宝终端零售逐步修复，6月零售额+8.1%、疫后增速首次回正，本轮疫后修复好于2020年，期待下半年销售旺季+需求回补。本轮疫情加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，Q2疫情影响业绩预计仍承压、看好Q3基本面及估值修复、建议关注周大福/周大生/潮宏基。
大盘：7月淘系+抖音同增7%、增速放缓，淘系延续高增、抖音同降
7月淘系+抖音珠宝合计销售额20.6亿元，+7%，增速较6月的+40%放缓。淘系7月销售额15.5亿元，+35%，增速较6月的+72%放缓、较2Q22的+22%提速；抖音7月销售额510亿元，-34%。
培育钻：线上持续高增，婚庆需求先行
淘系7月同增149%、增长提速、渗透率较6月提升4PCT至27%，22年5-7月渗透加速。2020年来集中度下行，新兴品牌涌现。1）小白光：7月淘系销售额121万元、+834%，增长提速，销量43件，均价2.8万元，产品以婚嫁为主，1克拉裸钻1.5-2万元。2）凯丽希：7月淘系销售额63万元、-14%，销量45件，均价1.4万元，产品以婚嫁为主，1克拉裸钻1.5-3万元。3）Diamond Foundry：6月淘系销售额66万元、+38%、增长环比提速，销量90件，均价0.7万元，以婚嫁为主，1克拉裸钻1.5-2.5万元。
天然钻：疫情反复压制消费
7月淘系销售额2亿元，同比-46%，降幅较6月的-35%/2Q22的-42%均扩大。1）DR：7月淘系销售额0.27亿元，-10%，降幅环比收窄，1克拉裸钻价格8-11万元。2）Ido：7月淘系销售额700万元，-50%，降幅环比收窄，1克拉裸钻8-9万元。3）克徕帝：7月淘系销售额0.12亿元，-49%，1克拉裸钻价格5.3-5.8万元。4）Debeers：7月淘系销售额200万元，+213%，增长提速，1克拉裸钻10-12万元。
黄金：延续较快增长，头部品牌集中度提升
7月淘系销售额13亿元、同比+70%，较2Q22的+39%提速。1）周大福：7月淘系+抖音销售额+95%，增长提速；淘系+100%，抖音排名11。2）周生生：7月淘系+抖音销售额+220%，增长提速；淘系+105%，抖音排名第7。3）周大生：7月淘系+抖音销售额-24%；淘系+84%，抖音-55%，排名第4。4）潮宏基：7月淘系+抖音销售额-33%；淘系-21%，抖音下滑至31名。5）老庙：7月淘系+抖音销售额-21%；淘系+188%，抖音-68%。6）中国黄金：7月淘系+抖音销售额+107%；淘系+317%，抖音排名第一，销售额+117%。7）菜百：7月淘系+抖音销售额+77%；淘系+70%。
风险提示
终端零售不及预期，疫情持续时间超预期，加盟渠道拓展不及预期。
